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| 移动互联网对并购的影响 |
| 第627期 作者：□文/黄德红 赵双蕾 时间：2020/2/16 12:56:36 浏览：311次 |
［提要］ 移动互联网催生了新的产品、服务和商业模式，加速了竞争环境的变化。消费者行为呈现新的特点，商业生态系统受到关注，并购更多地成为企业的战略选择。移动互联网对并购动因的影响在于：企业通过并购获得重要资源，迅速扩大市场份额；通过并购以更低的成本和更高的效率获得竞争优势。对并购方式的影响在于企业更可能倾向于选择混合并购。对并购估值的影响在于：目标企业的未来获利能力至关重要；影响力和发展潜力也需要考虑；实物期权模型更适用。
关键词：移动互联网；并购动因；并购方式；并购估值
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2019年11月20日
一、移动互联网的概念及特点
移动互联网是指互联网的技术、平台、商业模式和应用与移动通信技术结合并实践的活动的总称。它将移动通信和互联网二者结合起来，成为一体。其特点如下：
（一）高便携性。在移动互联网时代，手机，平板电脑等移动终端由人们携带，甚至有人称之为“人体器官”。虽然有点夸张，但它确实突出了互联网和人类生活的现状。这是传统PC遥不可及的，让使用者的沟通与获取资讯方便许多。
（二）即时性。由于移动设备的可携带性以及移动基础网络的高覆盖性，用户可以随时随地接收来自四面八方的信息，并及时进行处理和运用，进而实现其及时有效性。而传统的互联网则使用时间相对固定和集中。
（三）庞大的用户群。移动终端相比于传统PC端具有明显的价格优势和低学习门槛优势，这使得低收入、低学历和低年龄的人群挤入移动终端的市场。在移动互联网时代，从几岁的孩子到老人，无论收入高低、受教育程度的高低都是忠实的移动互联网用户，用户群体极其庞大。
（四）功能全覆盖。在移动互联网时代，移动终端如智能手机，其拥有众多的智能感应器，可以形成新的业务与应用，它的定位完全不同于传统的PC，其不仅是科学研究和办公的工具，更是生活助理。传统PC虽然也可以用来上网，但是由于其携带不便所带来的众多方面的缺陷致使其不能完成解决生活所需的任务，而智能手机随着技术的进步可以实现功能全覆盖。
二、移动互联网时代商业环境的变化
（一）竞争环境变化加速
1、移动互联网使得企业竞争愈加激烈，市场环境的变化难以预测。在移动互联网时代，消费者随时随地在手机等移动设备终端可以接收到爆炸性的海量信息，信息传播的即时性使得同行业企业之间的竞争愈演愈烈。随之，行业开始融合，边界变得越来越模糊。因此，企业面临的竞争除了来自同行业，还有跨行业的对手。与此同时，移动互联网带来的信息广泛传播使产品竞争突破了时空的限制，企业被迫加入全球竞争。移动互联网的快速发展和随后的无线互联网使竞争环境迅速变化，未来的市场结构难以预测。
2、移动互联网促使企业选择并购战略，而并购又进一步加剧企业竞争，推动竞争环境的加速变化。移动互联网催生新的想法、产品及商业模式，创业公司如雨后春笋般涌现，这批非常具有活力的成员涌入市场，给传统的大中型企业带来危机感，激发他们创新的意识和行动，但仅依赖自身的能力来应对变化已然来不及，移动互联网时代留给每一个企业的时间都是不多的，大企业没有时间去培养技术人才，开发新的产品，没有多余的时间和资源进行循序渐进的创新，于是便进行持续性的收购活动，来获得新的技术和团队，将新产品推入市场，强势进入新的领域，这是加速行业界限模糊的根本原因，同时也是竞争环境变得复杂的要点。此外，大型企业已然不拘泥于国内的兼并收购，其在全球资本市场上都是活跃的成员，收购在全球某细分市场的领头羊，它可以迅速成为全球市场某个领域的领导者，影响全球竞争环境。因此，移动互联网时代，市场和竞争的关系愈加复杂，自由的竞争得以充分发挥，这种竞争的结果无非是弱者萎缩、淘汰，强者才能生存和发展。
（二）消费者行为呈现出新的特征。移动互联网时代，社交成为信息传播的重要作用，因为信息不仅可以由企业创建，用户个人也可以成为信息产生的源泉。因此，消费者行为呈现出许多新特征：
1、消费行为随时可能发生。由于移动终端便携性特点，消费者随时随地都可以发生购物行为，无需受时空的限制。
2、消费的碎片化。传统互联网时代，人们可能进行较为集中化的购物行为，因为其上网时间较为固定，移动互联网时代，可以实现消费碎片化，消费者随时随地都可以进行消费，公交车上、餐桌边等都可以成为消费地。
3、及时的关注与互动。移动互联网时代，消费者通过APP、公众号等方式关注感兴趣的店家或商品，并继而进行消费，此外，还可以通过上述渠道及时与企业或者商家进行双向沟通。
4、位置性。移动终端具有定位功能，其能够随时为消费者推荐所在地周边的店家或商品，便于消费者进行决策。
5、消费的个性化。消费者在移动终端消费时会留下痕迹，企业据此可以向该消费者推送其浏览频率较高或者关注度较高的商品和服务，满足其个性化的消费需求。
6、消费信息的传播和分享。移动互联网时代，移动终端的屏幕上展示的是各社交媒体、购物网站，消费者随时都可以在上面分享自己购买产品或者服务的体验，他们的反馈信息成为其他消费者的重要参考。因此，消费所需的信息不仅取决于企业的创建，还取决于个人消费者。
（三）商业生态系统受到关注。商业生态系统是一个旨在生产商品和提供服务的集团，集生产、供应、销售、投资和消费于一体。其中的每一个要素都在商业生态系统中各司其职，但又互相依赖与共生，任何一个环节受到破坏或者任何一个企业受到损害都会引起整个系统的平衡和稳定，最终使系统中的每个参与者受到影响。
追踪历史上存活时间较长的企业，我们可以发现，其共同点就是把自身的发展放置于整个社会当中，对环境保持高度警觉。放眼近几年成功的商业案例，进军电商领域的苏宁云商以及通过并购下游产业链实现迅速发展的携程都是从商业生态系统的视角出发，整合生态系统内的资源，重构新的商业模型或者业务模式，实现新的价值创造。移动互联网时代的激烈竞争其实可以归因于整个商业生态系统的竞争，因为其竞争不仅仅局限于行业内部的竞争，拥有一种占据商业生态系统制高点的态度也是必要的。企业不仅要具有联系社会整体的商业生态系统的意识，而且还要尽力打造属于自己的与整体相协调的生态系统。如阿里巴巴，其产业链整合实际上就是在搭建自己的生态系统，而且是一个开放的成功的生态系统。
三、移动互联网对并购的影响
（一）移动互联网对并购动因的影响。移动互联网所带来的竞争环境的加剧进化、竞争对手的不断迅速发展，使得企业不得不通过并购来降低进入新产业的壁垒：资金、技术、渠道、顾客以及经验等。在移动互联网时代，企业的边界和竞争都不同以往，产业边界逐渐模糊，竞争已上升到生态系统的高度。大多数单纯依赖与地方或中央政府的密切关系、低成本的劳动力和相对优惠的资金来源但并无明显品牌优势、技术优势和创新能力的企业，其资源优势必将迅速消失。企业若想取得成功唯有建立一种长期可保持的差异，并购更多地成为企业保持长久竞争力的战略选择。
1、通过并购获取大量的客户资源，迅速扩大市场占有率。移动互联网下的市场不断进化，迭代速度越来越快，越来越多的公司不再向研发或者业务拓展等方面投入大量的资源开发市场，而是通过不断购买本行业中细分市场的领导者或者是潜在竞争者来不断扩大市场份额，或者维持自己原有的领先的市场地位，这使得并购从一种策略性的执行行动上升为战略性的行为。此外，移动互联网时代，客户的获得是制胜的关键，对于管理较科学、基础较好的同类业务公司，企业也会考虑收购，因为这些公司通常拥有不错的企业或者个人客户，收购这些公司可以为企业带来大量的客户资源。因此，在移动互联网时代，并购已成为企业抢占市场份额的重要战略举措。
2、通过并购以更低的成本和更高的效率获得竞争优势。在移动互联网时代，商业环境变化剧烈，公司自建投入的成本（时间、人力、资本投入、品牌建立等）所带来的收益会远低于并购所带来的收益，因为公司自身投入的时间、人力、资本等投资周期长、见效慢，并且这些要素的投入未必能给企业带来预期的效果，即便能实现预期效果，在这些效果实现的时候，其未必能为企业带来预期收益，因为同行业或者跨行业的其他竞争者也可能同时在进行着类似的投入和开发，他们的效果和速度很可能超过我们，那企业的竞争优势就会被大大削弱，自建成本进一步提高。在移动互联网时代，留给每个企业的时间都不多，加之技术人才的缺乏、产品迭代迅速，企业没有多余的时间和资源进行创新，唯有寻求兼并收购来获得必要的技术和管理团队进而获得竞争优势。
（二）移动互联网对并购方式的影响。并购的三大方式各有特点和优势。横向并购可以扩大同类产品的生产规模，增加同一行业、同一产业或同一市场的产品的市场份额，降低生产成本，消除竞争。纵向并购可以降低企业的交易成本，此类并购经常发生在生产过程或经营环节相关的企业之间，其目的在于提高公司的议价能力和客户信任度，提升现有资源和未来资源使用的掌控能力等。混合并购可以分散经营风险，提高企业的市场适应能力，此种方式的并购发生在产品生产经营活动没有很强相关性的企业之间。
移动互联网时代，规模较大的公司本身就具备充足的财力，其有足够的实力通过价格战实现独占原市场的目的。此外，为了进入新的领域，其可以通过收购其他行业的领军企业来完成，这种混合一体化的庞大的企业团体形成了强大的竞争优势，使得一般的企业没有能力对其进行挑战。在这一过程当中实现的主要是跨越多种行业的混合并购。移动互联网所带来的企业对于商业生态系统的关注也势必引起对混合并购的重视。企业若想搭建自己的生态系统绝不仅限于整合企业上下游的产业链，打破企业所属行业的边界从而实现战略转移是至关重要的一点，而混合并购恰恰是实现这一目标的关键。因此，企业要打造更稳固的生态系统，更可能倾向于选择混合并购这一方式。
（三）移动互联网对并购估值的影响
1、目标公司未来的盈利能力成为并购估值关注的首要因素。传统的企业一贯使用净利润来衡量公司的价值，因为这些传统意义的企业，资金的时间成本和机会成本较低，资本结构比较简单，存续时间较长，因此其长期利润与现金流量相差不大，对净利润的衡量与现金流量的衡量几乎无差。而对于移动互联网时代的公司来说，若企业追求当期利润，则可能使得其对未来的投资不足，因此估值时目标公司的未来盈利能力成为最重要的影响因素。
2、对目标企业的估值需要考虑其市场影响力和发展潜力。在移动互联网时代，许多公司都是采取先在用户和流量的积累上下功夫，不太可能在短期内有理想的现金流量，但是由于其建立的多层次的开放平台和生态式的关系链接，使得投资方可以在嫁接资源后取得蓬勃发展。因此，在并购这种公司时需要考虑其平台开放的广度和深度，关系链接的密度和粘度。并购方在评估被并购方价值时需要着眼于其取得用户所需的成本及收益、其所拥有的能够限制竞争的技术以及其领先的市场地位等，唯有拥有这些才能使企业长期立于不败之地。取得用户所需的成本越低，所获得的收益越高，那么企业的发展潜力就越好；公司拥有的能够限制竞争的壁垒越高，其价值就越大。因此，并购方在对目标企业进行估值时，需要考虑目标企业的市场影响力和发展潜力。
3、并购估值更适用实物期权模型。贴现现金流量法是估算企业价值的最常用方法，但该模型所使用的关键指标如折现率、现金流量等的确定比较困难。评估师往往难以根据企业的实际情况确定有差异折现率，一般来说，所采用的折现率大都集中在10%～15%之间，确定未来现金流量很大程度需要依赖主观判断，因此，贴现现金净流量法的结果与实际情况可能相差很大。同时，在移动互联网时代，市场竞争环境瞬息万变，管理者必须具备经营的灵活性和战略适应能力，准确把握未来投资机会，限制逆向市场变化和竞争所引起的损失。而这却是传统的贴现现金流量法所不能实现的或者没有考虑的，其不能恰当反映管理者应对市场变化时的调整。实物期权模型却可以有效避免这些问题，其能够对管理者的经营灵活性和战略性相互作用所包含的各种微妙因素进行定量分析。因此，在移动互联网时代，企业估值更适用实物期权模型。
（作者单位：中南民族大学管理学院）
主要参考文献：
［1］杨海鼎.并购的力量——移动互联网时代的资本选择［M］.电子工业出版社，2016.
［2］吴吉义，李文娟，黄剑平.移动互联网研究综述［J］.中国科学：信息科学，2015（1）.
［3］杨景海.实物期权法在企业并购价值评估中的应用［J］.财会通讯，2015（20）.
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