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引言：
近年来，由于我国新增装机速度没有跟上社会用电量较快增长的需要，致使我国部分地区如上海、浙江、广东等省市在2002年下半年出现了时段性电力供给紧张的情况，而今年电力供应形势紧张的矛盾更为突出，7、8月份，国内已有19个省市采取了拉闸限电的措施，电力供需矛盾加剧。针对这种情况，国家开始加快电厂建设力度。国务院发改委调整了“十五”后三年的电力发展计划，全国新开工电源项目在6000－8000万千瓦的基础上再增加3000万千瓦，即将上限提高到11000万千瓦。国家电站建设速度的加快，给我国电力设备行业带来了新的发展机遇。本文根据最新财务数据，运用一套财务评价体系对电力设备行业的发展进行分析。
一、电力设备行业概况
电力设备行业主要可分为电站设备、电力一次设备、电力二次设备和电力环保设备。“电力一次设备”是纯粹硬件设备，主要包括变压器、开关、高压开关、电缆等。“二次设备”是对“一次设备”进行控制、监测和保护的设备，包括：励磁系统、断电保护及安全自动装置、调度自动化和通信系统等。“电力环保设备”主要包括处理烟尘、废水和二氧化硫的相关设备。
电力设备制造业的发展，与电力行业投资力度息息相关，“经济发展，电力先行；电力先行，电力设备必须匹配发展”。全国电力固定资产投资的增减变化，是决定电力设备产品需求的主要因素；电力固定资产投资主要由电源投资和电网投资构成，其中电源投资主要形成对电站设备的需求，电网投资主要形成对输变电“一次设备”和“二次设备”的需求。电力设备行业的示意图，如图1－1所示。
二、电力设备行业上市公司半年报简析
（一）电力设备行业上市公司业绩两极分化明显。2003年上半年上市公司同比平均主营业务收入有一定的下降，但平均主营业务利润和每股收益同比都有一定的增长。从2003年半年报来看，整个电力设备行业上市公司的平均主营业务收入减少2.04％，但是平均主营业务利润却增加7.18％，平均每股收益增加11.75％（全部数据计算不包括2003年7月21日上市的华光股份）。如表2—1
1、2003年上半年一次设备上市公司主营业务有一定的下降。由于一次设备行业竞争激烈，利润率相对较低，虽然总体行业处在较景气的状态，但同比平均业绩有一定的下降，而且业内厂商经营业绩也分化严重。电器股份主营业务收入和主营业务利润同比分别下降了69.42％和42.14％；主营业务收入同比增幅最大的平高电气却同比增长42.52％，主营业务利润同比增幅最大的特变电工却增长了17.29％。
2、电力环保上市公司的主营业务收入都有较大幅度的增长，但每股收益却都有一定幅度的下降。由于电力环保呈现一种寡头竞争的态势，三家上市公司的主营业务收入都有较大幅度的增加。而且龙净环保和菲达环保主营业务利润也有较大增长，但是由于凯迪电力的主营业务利润下降了20.72％，使得平均主营业务利润小幅下降3.07％。从每股收益来看，三家上市公司都有一定的下降，降幅达31.31％，但平均经营业绩仍然在电力设备行业上市公司中居于前列。
3、二次设备上市公司的平均主营业务利润有一定增长，但是平均主营业务收入和每股收益却有所减少。2002年至今，随着国家城网改造项目的陆续完成，二次设备市场需求规模大幅回落，以致近一年多来二次设备生产厂商的经营业绩不佳。从半年报数据来看，六家上市公司中只有两家主营业务收入出现增长，三家主营利润出现增长，而且只有一家每股收益出现增长。平均主营业务利润虽然由于ST东方和国电南自出现了较大幅度的增长而达到增幅12.94％，但是平均主营业务收入由于四家上市公司的大幅下降而下降了17.79％。从2003年上半年每股收益来看，除了ST东方小幅增加外，其他公司都有一定的下降。如表2—2
4、电站设备上市公司表现卓越，三项指标都出现较大幅度的增长增加。2002年由于一系列电源项目的陆续开工建设，成就了电站设备行业的整体复苏。除华光股份以外的3家上市公司中ST东锅和东方电机的每股收益出现增长，平均每股收益达0.1481元，超过整个电力设备行业上市公司的平均值。从单个公司来看，ST东锅2003年中期的每股收益更是高达0.3331元，新近上市的华光股份2003年中期的每股收益也高达0.2390元（摊薄每股收益为0.1494元），而去年全年只有0.2920元。如表2—3
（二）电力设备行业上市公司平均资产管理能力全面下降，但电站设备上市公司较好，二次设备上市公司则下滑较严重。结合2002年半年报和2003年半年报来看，电力设备行业上市公司总体的资产管理能力全面下降，所有指标的平均值都有一定程度的下降。其中一次设备上市公司除固定资产周转率有小幅下降外，其余各项指标都有一定幅度的增长，而且天宇电气、长征电器和长城电工的各项指标都有不同程度的增长。电力环保上市公司的总资产周转率和固定资产周转率有一定幅度的下降，余下两项指标则有一定程度的增长。其中凯迪电力表现良好，各项指标都有一定程度的增长，尤其是存货周转率更是增加了124.53％。二次设备上市公司的资产管理能力则有较大幅度的下降，致使整个电力设备行业上市公司的平均资产管理能力出现下降。3家电站设备公司的各项指标都有显著的增长，东方电机的总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率的增幅都是电站设备上市公司中最高的，分别为59.14％、32.03％和56.09％，ST东锅的固定资产周转率增幅是电站设备上市公司中最高的，为85.53％。
（三）同比短期偿债能力有一定的下降，长期偿债能力良好。从短期偿债能力指标来看，流动比率有14家公司同比下降，速动比率有15家公司同比下降，短期偿债能力下降明显。从长期偿债能力来看，虽然资产负债率总体增幅不大，但是利息保障倍数却增加了32.39％，显示了上市公司良好的长期偿债能力。如表2—4
具体来看，一次设备上市公司的短期偿债能力有一定的下降，流动比率和速动比率下降幅度最大的长征电器分别为－35.88％和－34.07％。电力环保上市公司的流动比率、速动比率和利息保障倍数出现一定的下降，而且资产负债率还有一定的增长，长短期偿债能力都小幅下降，从全部偿债指标来看，菲达环保较好。二次设备上市公司长短期偿债能力也都有一定的下降，流动比率和速动比率跌幅最大的ST东方分别为－24.54和－23.02％，短期偿债能力显著下降。电站设备公司的短期偿债能力和长期偿债能力指标都转好，东方电机的利息保障倍数更是由负变正。
（四）电站设备类上市公司现金流量指标同比明显转好，其余上市公司则有一定程度的下降。整个电站设备行业的现金流量指标同比明显转好，每股经营活动产生的现金流量和资产的经营现金流量回报率都有10家上市公司出现增长。如表2—5
具体来看，一次设备上市公司中，两项指标同比都有4家出现下降，平均经营活动产生的现金流量和平均资产的经营现金流量回报率同比都出现较大的下降。电力环保上市公司中由于菲达环保下降较大，平均每股经营活动产生的现金流量同比从－0.0384元减少至－0.2250元。二次设备类上市公司两项指标出现下降（重要是由于4家公司该两项指标下降）。电站设备类3家公司两项指标同比都有大幅增长，其中ST东锅2003年中期的每股经营活动产生的现金流量更是从0.0284元增加到1.802元。
三、电力设备行业上市公司总体财务评价
为了了解电力设备上市公司总体的财务状况，根据上市公司近年的公开财务数据，运用我们的评价体系可以得出总体财务评价结果（见表3－1）。从结果来看，电站设备的3家企业在行业中总体排名位于前列，而一次设备的公司总体得分较低。其中从成长能力指标来看，华光股份、ST东锅和菲达环保分列前三位，前五位中有三家是电站设备公司，显示出该类公司有较好的成长能力；从盈利能力指标来看，许继电气、ST东方和东方电机分列前三位；从现金流量指标来看，电站设备类的四家公司位于前四位，而一二次设备类的上市公司总体都较差；从偿债能力来看，菲达环保、长城电工和龙净环保的偿债能力最强，三家电力环保类上市公司都进入了前五；从资产负债管理能力来看，华光股份、凯迪电力和ST东锅位于前列。结合全部分析结果来看，电站设备和电力环保类上市公司的投资价值较高。(□文/邬华明) |
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