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中小企业是我国国民经济中的重要组成部分，它在推动我国经济增长、扩大出口、增加就业机会和保持经济发展的活力方面发挥着极其重要的作用。众多研究资料表明，我国中小企业的综合贡献率已经达到50％，个别地区甚至更高。然而，在我国中小企业快速发展的同时，中小企业融资难已成为一个普遍而突出的现实问题。融资难的另一个侧面也就是融资效率低下，社会金融资源有单级流动的倾向（流向国有经济主体，而不是最有效的主体）。在当前经济转轨时期，大中型国有企业正进行结构性调整，经济增长乏力，有必要将支持中小企业置于保持经济可持续发展的战略高度来对待。
一、中小企业融资缺口分析
（一）间接融资缺口。国外经验表明银行和其他金融机构贷款是中小企业最大和最主要的融资渠道。Berger and Udell（1998）发现，在美国金融机构贷款占中小企业总资产的26.66％，占全部债务额的53％。在英国银行贷款占中小企业外源性债务的48％（1995～1997）。与英美相比，中国的中小企业得到的贷款很困难。调查显示：目前我国中小企业需求贷款的频率是中大型企业的5倍；而中小企业贷款数量仅占大中型企业贷款数量的0.5％，间接融资的供需缺口很大。IFI的2002年企业调查结果表明：(1)41％的中小企业认为融资是影响其发展的重要因素。(2)中小企业的贷款申请拒绝率远远高于大企业。(3)贷款成功率随企业规模降低而降低。
从社会总体来看，广大中小企业无疑也是资金的提供者，中小企业、中小企业家、职工提供了大量的资金储蓄。而集聚和垄断70％以上金融资源的四大国有商业银行却不愿把金融服务的另一面延伸至中小企业，社会资源具有单级流向的趋势。这无疑是另一种市场失灵，即资源占有与社会索取的不公，从而在某种程度上导致政策企业的融资市场扭曲。
中小企业融资缺口的存在主要是因为中小企业的信息透明度要低于大企业，中小企业的信息不对称问题严重；中小企业的融资交易成本大于大企业；中小企业的融资规模往往较小，对金融机构而言对其提供金融服务缺乏规模效益。进一步分析，金融机构是否提供融资服务，取决于提供服务的成本、风险于预期收益的比较。中小企业贷款的审查、监管的边际成本和平均成本较高，担保不足，高比率的倒闭和违约降低了金融结构的预期收益。而大中型国有企业除了具有资金需求规模优势、信息优势外，很重要的一点是他们还拥有政府的“隐形担保”这一稀缺政策资源。
（二）直接融资缺口。目前的直接融资渠道主要有：债权融资、股权融资、风险投资。我国企业债券市场从80年代末开始起步，从1987年国家对企业债券实行统一管理，发行的企业债券主要以国有大型企业、大型项目为主，资金筹集也主要用于大规模的工业技术改造、城市化进程以及基础设施等资本密集型项目的投资，债券发行带有明显的政府主导推动色彩。以目前的债券发行体制而言，中小企业基本上游离于债权发行之外。从股权融资来看，我国的证券市场的现状是：高度垄断、层次单一。高度垄断是指资源的分配和分布，我国上市公司绝大多数是国有企业，到证券市场融资对中小企业来说是非常困难的。层次单一是指证券市场的结构缺乏一个针对不同经济层次、具有不同筛选机制、包容不同风险和流动性的证券市场体系。因此，股权融资对中小企业而言仍然是一扇难以推开的沉重的大门。风险投资对减少一些中小企业的资金缺口有一定的积极作用，然而，风险投资机构的较高的对投资项目的监管和控制成本，以及风险投资追求高回报的特性使风险投资的投资项目主要以高科技项目为主。目前我国风险投资的投向主要是科技和房地产，而大多数中小企业不可能依靠风险投资来填补资金缺口。
二、解决途径分析
（一）政策性融资渠道的建立。对于众多的中小企业，政府急需推出相应的措施，建立和完善中小企业的政策性融资渠道。具体来说，可考虑以下操作：
1、建立政府系统中小企业金融机构。在这方面，日本的经验可资借鉴。日本政府为了发挥中小企业的活力，支撑日本经济，综合实施了各种相应措施。针对我国的实际情况，在形式上可以设立相应的政策性银行，也可以委托现有的商业银行开设此类业务，但要保证贷款专项使用，真正体现支持中小企业发展的目的；在资金来源上，可以有中央财政拨款，也可与地方财政共同出资；在融资方式上，要以长期的信贷金融通为主，也可考虑设立投资性机构。
2、建立和健全对中小企业融资的信用担保体系。中小企业市场竞争风险大，往往又缺乏有效的资产抵押和信用担保，严重制约了我国商业银行对中小企业的信贷投放。虽然近年来我国陆续出台了一些地方性的担保政策和中小企业担保基金（如上海市中小企业贷款担保基金和武汉市个体私营企业贷款担保基金等），并对中小企业发展起到了一定的促进作用，但担保力度不够且缺乏统一的政策规范。为此，应大胆借鉴国外经验，在部分地方中小企业担保基金试点的基础上，由国家经贸委中小企业司负责研究制定符合中国国情的中小企业信贷担保制度，尽快建立相关法律，使信用担保机构能依法经营、依法防范风险和规范经营行为，从而持续有力地促进中小企业发展。
（二）间接融资渠道的拓展。我国资本市场的发育还不成熟，尽管企业直接融资的范围和数量都在不断扩大，但以金融机构为中介的间接融资仍是目前中小企业资金配置的主要方式。因此，问题的解决必须要求对间接融资渠道进行拓展。
1、大力发展中小金融机构。经济发展的多层次、多元化必然导致金融服务领域的分化。在为中小企业提供金融服务方面，中小金融机构的优势体现在：中小金融机构一般为地方性金融机构，拥有较好的地缘、人缘优势，信息收集成本低，能够最大限度地降低金融机构与企业之间的信息不对称；其次，中西金融机构管理层次少，决策效率高，正好适应中小企业的运行特点和融资需求。林毅夫认为，我国的要素禀赋特征决定了我国经济增长将主要依靠中小企业的大量发展来推动，中小企业的健康发展又以大量中小金融机构为其提供金融服务为前提。中小企业的经济贡献之大与其融资之难从一个侧面反应出我国目前的金融体系呈现出的是一个不健康的状态。因此，建立一个完善高效的中小金融体系是我国金融体制改革和发展的当务之急。首先，应对非国有中小金融机构放开市场，增加金融服务的供给主体，打破垄断，促进竞争，提高效率。其次，整合和规范现有的中小金融机构，转换经营机制，消除不正当的政府干预，实现商业化运作。最后，完善中小金融机构的监管体系，重点防范中小金融机构的市场风险和管理层的道德风险。
2、扩大目前国有商业银行对中小企业的信贷支持。中小企业难以获得国有商业银行的信贷支持一方面固然是因为中小企业的信用风险、经营风险高于大企业。但另一方面，国有商业银行对中小企业信贷业务不够重视、缺乏热情也是一个重要原因。众多中小企业是银行的重要客户来源，应认识到服务中小企业的战略重要性。国有商业银行在商业化过程中需要有正确的定位，应根据自己所处的经济区域的发展特点，选择相应的目标市场，而不应一味追求“双大”、”双优“，要认识到中小企业贷款的商机所在，积极为中小企业提供金融服务。要摒弃所有制偏见，做到对各种所有制一视同仁。
3、发展融资租赁业务。融资租赁业务是企业进行长期资金融通的一种有效手段。通过融资租赁，企业可以不必仅仅考自我积累去购买设备，而只需用现有资产、效益以及未来收益为保证，提供租赁公司认可的担保即可占有并使用设备，利用产生的效益向租赁公司支付租金。一般来说，企业进行融资租赁的成本比贷款低，并有税收方面的优势，风险较小，而且灵活方便，比长期贷款和发行股票、债券受较少的限制。
（三）直接融资方式的创新
1、推动中小企业股份制改造。股份制的一项重要功能就是集资融资，尤其是当股份制和资本市场有机结合起来时，其利益导向将使其融资功能显得更加强大。股份制使企业不仅能获得外部所有权融资，而且筹集资金的速度、效率也往往比国营、集体企业要快要好。除了融资功能外，中小企业进行股份制改革还可以明晰产权，完善法人治理结构，增强企业凝聚力，提高资金使用效率，建立起高效的现代企业制度，这也将为企业今后的融资活动的开展奠定良好的基础。
2、发展产业投资基金。产业投资基金又称创业投资基金，是一种以长期股权投资方式投资于某一产业，特别是尚处于创业阶段的新兴企业，以追求企业的长期收益为目标的一种投资基金。差异投资基金对于解决中小特别是高科技型新兴企业的融资问题极有功效。基金通过筹集社会资金投资于企业，可以有效地实现储蓄——投资的转化，解决被投资企业的资金短缺问题。基金采取股权投资方式，改善了企业的资产负债结构。另外，有了基金的投资，企业的成长会被看好，可以提供企业的资信水平，增强融资能力。
3、发展多层次的资本市场。构建全方位的中小企业融资服务体系，还必须完善资本市场，大力发展直接融资。目前，我国证券市场的机构中缺少面向中小企业的二板市场。二板市场除了具有连续筹资、推荐、优化、分散融资风险等一般流动性功能外，还具有独特的创业投资基金退出机制。因此，一个完善的二板市场不但可以为中小企业提供一个可以灵活融资的场所，还将极大地促进创业资本的发展，而创业资本的发展又将为中小企业的发展提供后续资金，形成一个良性循环。
我国目前虽然还未建立起二板市场，但有关部门正积极为此进行立法和技术方面的准备，针对现状，发展中小企业直接融资应注意一下两点：(1)拓展中小企业直接融资的空间。要明晰产权，使企业最终实现规范的股份制运作。(2)完善法制。逐步建立全国性的中小企业资本市场，以实现资源在全国范围的合理顺畅流动，建立多层次、大容量的资本市场体系，为中小企业开拓持久有效的直接融资渠道。
4、适时改革现有企业债券发行模式，推行中小企业债券发行核准制。放宽中小企业债券募集资金的使用限制和上市交易限制，推动企业债券发行利率市场化，建立科学有效的中小企业债券评级制度，降低投资中小企业企业债券的税收和市场交易成本。并可考虑设立中小企业债券市场基金，专门支持中小债券市场的发展，为中小企业债券市场引入更多的资金。(□文/郑兵云 叶 平) |
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