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资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，将之转换成为在金融市场上可以出售的流通证券，理论上所有能产生稳定现金流的资产均可以进行证券化。
美国资产证券化规模在金融危机后仍超过10万亿美元，占美国债券市场总规模约28%。目前，我国资产证券化产品总规模仅有数百亿元，相比美国差距悬殊，具有十分广阔的发展空间。据测算，在5%信贷和受益权类资产证券化的假设前提下，预计市场空间超10万亿元。
首先，从融资的角度看，信贷资产证券化将成为上市银行新的融资工具。资本充足率达标是上市银行难过但必须要过的一道“坎”。为过这一关，上市银行往往要通过资本市场增资扩股。这种做法无可厚非，但由于中国的证券市场容量仍然有限，再加上16家上市银行占A股市场的权重巨大，银行股再融资的任何风吹草动，很容易影响股市的稳定与发展。2003年，招商银行“百亿可转债”方案遭基金联盟质疑并砸盘的那场风波就是一个最直接的例子。依照目前贷款增速，未来5年，主要国有控股银行还将融资1，500亿元。显然，这样的融资压力，如果全通过股市进行股权融资，股市将不堪重负。此时，决策层推出信贷资产证券化，就是解决银行资本不足的重要举措。还需提及的是，信贷资产证券化常规化后，还可以为其他非金融类行业上市公司开辟融资新渠道。
其次，券商也是推动资产证券化业务常规化的受益者。今年3月，中国证监会发布了《证券公司资产证券化业务管理规定》，券商资产证券化业务由试点转为常规。券商创新的步伐已经开始迈出。资产证券化业务至少让券商在承销费、管理费及自营投资收益等方面增利。券商开展资产证券化业务，可以获得两类收入：一是直接收入，如承销费和管理费；二是间接收入，包括做市收入和自营投资收益。
另外，为企业开辟了新的融资渠道。华尔街流传这样一句名言：“如果企业有一个稳定的现金流，就将它证券化。”资产证券化在国外早已不是新鲜的东西，而在国内则起步较晚，规模也相对有限，但未来将无处不在。
去年12月，华侨城A发行的一款产品引起了市场的关注。公司公告称，其“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”正式成立，拟通过此次资产证券化（ABS）募资18.5亿元人民币。这是2009年券商公司资产证券化业务重启以来，首次有上市公司通过该渠道获得融资。
IPO去年四季度以来暂停至今，排队的企业仍然超过800家。然而，对于企业的发展，融资渠道无疑相当重要，而一些企业由于自身规模小、固定资产缺乏等因素，融资渠道并不通畅。
对企业来说，发行资产证券化产品可以获得较低的融资利率，有助于企业提高其资产的流动性，改善其财务结构。
2007年下半年爆发的美国次贷危机无疑令人印象深刻，美国次贷危机与资产证券化的风险放大有关，但是我国目前的资产证券化率相对较低，金融业的杠杆率也不高，券商资产证券化初期由于规模较小及监管相对严格，产品风险较小，但长期看存在一定的风险。■
（作者单位：广发证券股份有限公司河北分公司） |
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