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［提要］ 中小企业已成为国民经济发展中的主体，但融资难一直是困扰其发展的主要问题。本文认为集合票据是一种新型的金融产品，能有效地拓宽中小企业融资渠道。详细分析河北省发行中小企业集合票据的可行性，并提出相关政策建议。
关键词：中小企业；集合票据；融资
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2013年10月21日
一、中小企业集合票据概述
中小企业已经成为我国发展经济社会不可或缺的支柱力量，但融资难成为制约其发展的重要因素，中小企业的发展到了瓶颈的阶段。鉴于此，国务院于2009年发布《关于进一步促进中小企业发展的若干意见》，指出中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量，促进中小企业发展，是保持国民经济平稳较快发展的重要基础，是关系民生和社会稳定的重大战略任务。在此背景下，中国银行间市场交易商协会推出了一种中小企业债务融资的创新工具，即中小企业集合票据。中小企业集合票据，是指两个以上十个以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一注册方式共同发行，约定在一定期限还本付息的债券融资品种。集合票据作为一种新的融资平台，拓展了中小企业的融资渠道，从而有效地缓解了融资难的问题。
二、河北省发行中小企业集合票据的可行性研究
1、经济的发展要求多样化的融资方式。目前，河北省的交易结算机制灵活，可以满足不同主体的多元化需求；托管系统不断完善，在防范市场风险方面的核心作用日益明显；资金清算系统高效、安全，能够满足大规模且频繁的金融市场交易所产生的资金清算需要；市场基础设施中的各个系统有效联结和协调运转，降低了交易成本，增强了各个市场之间的连通与互动，为保证河北中小企业集合票据的成功推出和持续、快速发展提供了有力的技术支持和坚实的运行平台。近年来，产业集群已成为我省区域经济发展的重要产业组织形式和载体，为河北集合票据的发行奠定了经济基础。
2、中小企业的壮大为集合票据的发展奠定了基础。河北省中小企业的发展迅速，在国民经济中的地位日益增强。由于自身发展面临的不确定性，市场竞争能力较弱，很难实现在资本市场直接融资；而在间接融资方面，存在着银行惜贷的问题，银企之间信息不对称，使得商业银行更愿意向大企业、国有企业放贷。因此，发行票据可以优化企业融资结构，拓宽融资渠道，有效解决中小企业融资难的问题，增强其持续发展能力。
3、政府对中小企业融资担保提供了较为宽松的政策氛围。2003年实施的《中华人民共和国中小企业促进法》为中小企业的促进发展提供了制度上、法律上的支持，政府还通过积极出资，建立担保机构来扶持与鼓励中小企业不断发展成长。政府也在积极鼓励中小企业担保模式的不断创新以及规范民间资本使用效率，以促进中小企业融资需求的满足。
4、降低企业融资成本。目前，商业银行五年期以上贷款利率达到了6.4%，而中小企业贷款利率一般上浮30%左右，达到8.32%。相比之下，同期限的债券发行利率显著低于同期限商业银行贷款利率，即使考虑到相关发行费用，企业债券仍具有明显的融资成本优势，而且发行环境也相对便利，因此发行集合票据较同期限的银行贷款能够有效地降低融资成本。
5、提高企业的资本市场形象，提升企业经营管理水平。债券市场是中国资本市场的重要组成部分。发行中小企业集合票据是发行人在资本市场迈出的重要一步，企业借此在债券市场树立其稳健、安全的品牌形象，票据发行上市后，企业需要定期披露信息，被广大机构投资者关注，这有利于企业规范运作，提高自身管理水平，并可在资本市场上树立良好的信用形象，为企业持续融资打下信用基础。
三、中小企业集合票据可持续性发展建议
1、选择有融资能力的中小企业。为了能够成功发行河北省第一支中小企业集合票据，要选择具有成长性的优质中小企业。在省内的不同支柱产业中选择资产规模和盈利能力较接近、而相关性弱的中小企业，以便评级机构进行信用评级，确保集合票据能够获得市场投资者的信任。如保定市可以考虑在汽车、服装、纺织、新能源等支柱产业中选择企业，从而提高集合票据信用评级，降低融资成本。
2、政府部门的助推力。政府作为集合票据的牵头人和推动者，要把这一融资方式向更多的企业推广，而不仅局限于行业龙头，要聘请主承销商、选择发行人、联系担保机构及聘请审计、法律和评级等中介机构，发挥总协调作用。同时，督促企业按时还债；在财力允许的情况下，把对企业上市融资的奖励扩大到发行集合票据等债权融资领域，或给予发行企业适当的贴息或补贴，鼓励企业积极使用该类工具。
3、创新信用增级手段。集合票据信用增级的手段有外部增级和内部增级两种，其中外部增级是通过外部提供担保来增加其信用评级，而内部增级针对市场不同的融资需求，将集合票据分为优先级和次级，以次级层保障优先级债权的优先实现。目前，主要还是通过外部担保来提升评级水平，需要改善河北的担保环境，外部评级机构的资质高低也是影响集合票据流通性的重要因素，但从河北实际情况看，地区性的担保机构还不具有担保资质，企业可以选择的是一些大型的担保机构，所以要增加大型担保公司的数量和规模，形成良性的竞争环境，降低担保费用，中小企业为最终的受益人，可以减少他们的融资成本。中小企业贷款利率一般上浮30%左右，达到8.32%。相比之下，同期限的债券发行利率显著低于同期限商业银行贷款利率，即使考虑到相关发行费用，企业债券仍具有明显的融资成本优势，而且发行环境也相对便利。因此，发行集合票据较同期限的银行贷款能够有效地降低融资成本。
（作者单位：河北金融学院）
主要参考文献：
［1］郑晓忞，苏志鑫.我国中小企业集合票据发行实践及其启示［J］.福建金融，2010.8.
［2］钟阳.集合票据融资的发展困境与出路［J］.会计之友，2010.7.
［3］黄海峰.我国中小企业融资问题研究［D］.对外经济贸易大学，2003. |
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