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目前，地方融资平台债务融资主要靠银行借款、发行债券和理财产品方式，每种融资方式都有其缺陷，需要在融资过程中不断进行创新，从总体上降低融资平台的财务风险。
一、商业银行信贷融资模式创新
传统的地方融资平台商业信贷融资，主要是以土地使用权或地方财政收入为抵押，获得银行信贷支持，在这种融资模式下，信贷财务风险大多由融资平台承担。为了降低财务风险，融资平台应考虑其他路径，降低财务风险。主要的风险转移途径有：
（一）加大第三方担保力度，减轻融资平台财务风险。银行信贷的主要目的是收回贷款本金和利息，如果融资平台获得强大的第三方担保，则银行信贷风险降低，自然贷款意愿增加，同时也减轻融资平台财务风险。从融资平台的经济性质和业务特征来看，寻求第三方担保主要有三种途径：项目建设企业、专业担保机构和大型国有企业。项目建设企业需要获得融资平台业务支持，故有担保压力；专业担保机构为获得担保费用，也有担保意愿；大型国有企业与政府有密切联系，可以通过地方政府联系，为融资平台提供担保。
（二）改进信贷契约，让商业银行承担部分风险。我国商业银行经过多年改革，已经具备一些市场经营的特征，因此如果让银行承担部分信贷风险，同时提高信贷利率，也是一条可行的通道。改进的途径有：（1）降低借款担保的要求，适当提高贷款利率；（2）引进杠杆信贷方式，用项目投入运营后的现金流量偿还贷款本金和利息，减轻融资平台的偿债压力；（3）改进偿还方式，采用延期分期偿还方式，降低债务一次还本付息的压力。
（三）引入贷款信用保险服务，为融资平台信贷融资提供保险。贷款信用保险是指保险人对银行或其他金融机构与企业之间的借贷合同进行担保，以承保借款人信誉风险的保险。在贷款信用保险中，贷款方（即债权人）是投保人。当保单签发后，贷款方即成为被保险人。当企业无法归还贷款时，债权人可以从保险人那里获得补偿。贷款人在获得保险人的补偿后，必须将债权转让给保险人，由保险人向借款人追偿。对于银行来说，贷款信用保险既分担了自身的风险，又降低了银行的管理成本和交易费用。保险公司作为第三方介入，可以有效克服银行与借款人之间的信息不对称问题。提供信用保险的保险公司以对借款人的履约能力进行深入调查为基础，向符合一定条件的企业提供保险服务，通过提升这些企业的资信来改善借款人的间接融资渠道。
融资平台利用贷款信用保险向商业银行借款，其运行程序如下：首先，由融资平台向商业银行提出信用保险贷款申请；其次，融资平台与商业银行签订信用保险贷款协议；第三，融资平台将其余商业银行签订的贷款协议交保险公司投保，支付保费；第四，融资平台将投保过的信用保险贷款交商业银行，最终完成贷款协议。
引入贷款信用保险来筹集信贷资金，最大的作用在于分散银行信贷风险，从而加大贷款的可获得性，这对于一些投资风险比较高的项目来说十分重要，当然，融资平台也要支付高昂的保险费用。
二、债券融资模式创新
从地方融资平台角度而言，传统的债券融资模式主要是发行公司债券、企业债券、中期票据和短期融资券，这些融资方式的共同特征是所有偿债风险都由发行人和担保机构承担，因此风险相对集中，在“云南城投债违约”等事件发生后，证券监管机构对融资平台发行债券有严格控制迹象，因此融资平台应通过债券融资模式创新，降低债券融资风险。
（一）采用集合债券方式发行债券。企业集合债券是通过牵头人组织，以多个企业所构成的集合为发债主体，发行企业各自确定债券发行额度分别负债，采用集统一的债券名称，统收统付，以发行额度向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。我国从2008年开始根据发改委制定的《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，开展中小企业集合债券融资业务。融资平台可以利用集合债券形式，发行债券融资。采用集合债券融资的优点在于：
1、发行条件比较低。集合债券的发行条件包括：股份有限公司净资产不低于3，000万元、有限责任公司净资产不低于6，000万元；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年利息；累计债券总额不超过公司净资产额的40%。这些条件比较容易满足。
2、可以为融资平台组团发行债券。地方政府可以组织下属融资平台组成集合，一起发行集合债券，不仅降低融资成本，也有利于降低整体风险。
3、集合债券既可以定向发行，也可以在银行间债券市场发行，具有比较强的可选择性，便于融资主体根据金融市场情况选择合适渠道。
当然，采用集合债券融资也有一些缺陷，最大的问题是融资规模比较小。此外，融资成本也比较高，这是因为集合债券利率一般高于普通的企业债券或公司债券。
（二）采用可转换债券方式发行债券。可转换债券在我国已经有比较长的发展历史，但作为融资平台，发行可转换债券还比较少。发行可转换债券，对于融资平台来说可以有两方面的优点：一是融资成本比较低，可以低成本获得资本；二是一旦完成债权转换，可以增加融资平台的权益资本，降低其财务风险；对于政府控股比例比较高的公司来说，发行可转换债券既不会担心控制权丧失，也能筹集大量资本，是一个比较好的选择。
发行可转换债券对融资平台也有一定的要求：首先，平台必须要有比较好的投资项目，有较高的获利能力，吸引社会资本购买债券；其次，要设计好发行和转换条款，使债券对社会资本持有人具有一定的吸引力，同时又满足融资平台管理需要；此外，选择比较合适的发行时机，也是融资方式成功的重要前提。
三、民间借贷融资模式创新
目前，融资平台通过民间借贷融资大多数只是通过简单的借款契约来进行，这样不利于提高融资平台民间借贷融资的吸引力，可以通过让民间融资附有一定期权的条款，增加民间借贷融资的吸引力，同时也有利于降低借贷利息。可以考虑的创新方式包括：
（一）让民间借贷资本提供者获得部分公共产品优惠。一些民间资本提供者自身从事生产经营活动，政府可以给予部分公共产品优惠，吸引民间资本拥有者向融资平台提供借贷资本。例如，允许运输企业在公共交通项目建成后，减免部分共同交通项目收费，来吸引运输企业借款投资公共交通项目；也可以允许部分企业（高污染企业）在污水处理项目建成后，减免部分排污费等，吸引这些企业借款投资污水处理项目等。
（二）为民间借贷资本提供者提供部分投资政策优惠。一些经济开发区项目建设的目的是为了招商引资服务。为项目建设融资考虑，可以向民间借贷资本提供者提供部分投资优惠政策，比如税收、土地等方面的优惠，吸引客商部分借款建设经济开发项目。
（三）赋予民间借贷资本提供者政府产品采购业务。政府产品采购具有数额大、信用有保证等优点，是许多企业争取的业务，融资平台可以和政府协商，以政府产品采购为依托，获得民间资本提供者的资金支持。当然，这一政策的执行需要在不违背政府产品采购公开招标的环境下进行，这就需要融资平台获得政府其他部门的政策支持。
四、改进商业信用融资模式
商业信用融资是指通过预收货款或赊购方式获得供应商或客户的资本支持。商业信用融资的一个基本条件是融资主体必须要具有一定的信用水平。从安徽省和市级融资平台情况看，14家融资平台2011～2012年平均商业信用融资比例为2.14%，但中位数仅为0.77%，说明大部分融资平台并没有充分利用商业信用融资。融资平台利用商业信用融资的模式有：
（一）通过订立长期购货合同方式，加大赊购信用度。融资平台可以和大型建筑材料供应商建立长期采购协议，承诺采购其商品，但需要延长货款支付时间，而大型企业一般资本实力雄厚，完全可以接受这种购货安排，这样就可以达到扩大赊购规模的目的。
（二）通过服务预售优惠方式，获得客户提前付款。融资平台可与大型客户签订预售合约，预收部分货款，同时给予客户部分价格优惠，吸引大型客户的信用支持，这种融资方式主要适用于高速公路等具有大量客户需求的项目建设。
此外，融资平台还可以通过折扣、折让、联合批量采购等方式，获得客户和供应商的信用支持。■
（作者单位：安徽工业大学商学院） |
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