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西方企业界流行一句谚语：“一个企业没有利润是痛苦的，而没有支付能力是致命的。”由此可见，资金对于企业，犹如血液对于人体。离开了充足的资金供应，任何一个企业都无法生存和发展。一般来说，企业筹集资金有两条渠道：一是企业所有者投入的资金以及留存收益转增的资本，即所有者权益；二是企业通过银行信用或商业信用等方式筹集的资金，即负债。由于负债可以使企业在短时期内迅速扩大资本，达到用他人资财为企业所有者提供额外收益的目的。所以，负债经营广为中外企业所采用。在美国，一般企业的经营资金30％来源于注册资本，其余70％都来源于负债。目前，我国大部分企业，由于财政投入有限，企业的经营资金也大多数来源于银行贷款及其他方式形成的负债。但是，由于资金管理体制以及银行商业性经营的状况，客观上决定了企业的负债经营缺乏风险约束，盲目性较大。随着我国加入WTO，现代企业制度的逐步建立，金融体制改革，特别是专业银行商业化改革步伐的加快，必将使企业真正成为自主经营、自负盈亏的经济实体。新形势下如何重新认识负债经营的利与弊，树立风险意识，制定相应的防范措施，兴利除弊，显得日益重要。
一、负债经营的含义及特点
（一）负债经营的含义
负债经营是指企业通过利用各种借款、银行存款、发行各种债券、融资租赁等各种方式借入资金来弥补自有资金的不足，以获取最大收益的一种经营活动方式。简单而言，负债经营就是利用债务资本来满足企业所需资金的部分需要。
需要指出的是，我们所提及的负债经营是指符合自身发展需要而有效的负债经营，那些经济效益极差，资不抵债，既无潜力可挖，又无发展前景的无法正常运行、盲目举债经营的企业，当然不在此列。也就是说，负债经营的前提应该是在资产及经营规模扩大的同时，预期效益也相应增长。
（二）负债经营的特点可以归纳为以下四点：
1、融资速度快，容易取得。相对于发行股票而言，限制性条款较少，且程序较为便捷。
2、融资富有弹性。举借债务取得资金限制性相对宽容些，资金使用较为灵活，富有一定的弹性。
3、融资的成本较低。同发行股票等融资相比较，不必负担大量的发行费用，且利用商业信用容易取得的优越性，无需办理筹资手续，可取得持续性的信贷，使得企业在市场竞争中处于有利地位。
4、融资风险高。负债融资到期偿还本金，若企业届时资金安排不当，就会陷入财务危机。此外，利率波动，也会影响企业的财务支出。
二、企业负债经营的正面效应
负债经营作为一种经营策略，它不仅是为了弥补企业的资金不足，促进资金流通，满足企业生产经营对资金的需求从而实现资金流动的良性循环，减少社会资金积淀，加快社会财富积累。而且更重要的是它可以为企业带来许多其他的好处，主要表现在以下几个方面：
1、负债经营可产生“财务杠杆效应”。由于对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，会给权益资本带来幅度更大的波动，这就是财务管理中经常论及的“财务杠杆效应”。由于这种杠杆效应的存在，在企业的资本收益率高于负债筹资利率时，权益资本收益率能在资本收益率增加时获得更大程度的增加。因此，一定程度的负债经营对于较快提高权益资本收益率有着重要的作用。由于财务杠杆利益的存在，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而给企业所有者带来额外的收益。
2、负债利息具有“抵税作用”。负债利息在所得税前扣除，故可产生节税作用，且利息费用越高，节税额越大。负债的利息费用列入财务费用，与企业的收入抵扣，使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比，成本费用增大，利润减少，应纳税所得额随之减少，从而减少上缴的所得税，降低企业税负。节税额的计算公式为：节税额=利息费用×所得税率。
3、负债经营可以降低企业的资金成本。企业的负债经营要求定期支付利息并到期还本。对投资者来说投资风险较小，因而要求的投资报偿亦低。并且债务利息在税前支付，企业可以减少缴纳的所得税，从而使债务资本的成本低于权益资本的成本。因此，在一定程度内增加负债，可以降低企业平均资本成本率。
4、负债经营可以减轻通货膨胀的损失。在通货膨胀环境中，货币贬值物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀的因素。这样，企业实际偿还款项的真实价值低于其所借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处，长期债务比例越大，对企业越有利。
5、负债经营有利于企业控制权的保持。在企业筹集资金时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。
三、负债经营给企业带来的风险和问题
负债经营能在保持现有股东控制权的前提下带来财富的较快增长。因此，资本市场上对于企业以及管理者是否具有进取精神，是否勇于承担风险积极开拓创新的一个重要衡量标志，就是负债经营的程度。但是，“物极必反”，过度的负债经营又会给企业的经营带来极大的危害。利益与风险同在，如果经营不善，往往会陷入债务危机，其根本原因在于负债经营本身所含有的风险因素。
1、收益的不确定性。负债经营要想获益的一个重要前提就是：企业的税前利润必须大于负债的成本费用。但企业的实际收益往往受到价格、成本、产量、销量以及企业经营管理水平等诸多因素的影响，具有高度的不确定性，势必给企业的负债经营带来一定的风险。而且，由于市场因素的多变性，在一个需求变幻不定，竞争日益激烈的市场，企业稍有疏忽就有可能造成产品积压，实际利润下降，使得企业不能按预期的时间或数量收回投入的资金，造成收益的不确定。
2、“财务杠杆效应”对权益资本收益率的影响。当企业面临经济发展的低潮，或者其它原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降。
3、无力偿付债务的风险。对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业权益资本收益大幅下降，会使企业面临无力偿债的风险。这样不仅导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，甚至还可能使企业因资不抵债而破产。
4、再筹资风险。由于负债经营使企业负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。
5、负债经营能降低自有资金利润率。若企业息税前资金利润率低于借入资金利息率,这时，使用借入资金获得的利润还不够支付利息，还需要动用自有资金的一部分利润来支付利息，从而使自有资金利润率降低。
6、负债经营可导致股票市场价格下跌。负债经营所产生的财务风险，还会影响到股票的市场价格。当负债率超过允许范围，负债比率越高，股票风险越大，其市场价格也必然下降。
四、企业如何合理运用负债经营
负债经营在目前市场经济下是不可避免的，企业要发展，经济要增长就得有投入，在企业自有资本短缺的情况下，举债投入无可非议，关键是怎样才能在企业发展和控制负债风险之间寻求一条最佳途径。在一般情况下，负债成本必须低于投资项目预期回报额，否则，经营无利可图。因此，最大限度地提高经济效益是负债经营的总原则，合适的负债成本是负债经营的前提条件。
(一)正确把握负债的量与度。企业的自有资金税前利润率应高于借款利息率，这是企业负债经营的先决条件。
(二)适度利用财务杠杆作用，给企业带来提高所有权资金收益率的财务杠杆利益。但如果过分强调财务杠杆的作用，举债过多，则会增重财务风险；一旦企业经营不善或经济环境恶化，息税前资金利润率下降到利息率以下，就将使所有权资金收益率降低。负债比例越高，所有权资金收益率下降得越多，这样就会加重企业的危机，出现财务杠杆的反作用。
(三)掌握最佳负债规模，选择一种比较稳健的筹资模型。企业应兼顾财务杠杆利益和财务风险，充分考虑企业未来时期销售收入的增长幅度及稳定程度，企业所处行业竞争的情况等因素，以确定最佳负债规模。我们一般用速动比率、流动比率等指标体系来控制。企业对资金的需要是无限的，举债规模却不能无限制地增大，因为有偿债能力制约着负债规模。在实际经营中,“适度”的标准往往难以测度。因为投资于效益高的大项目时，企业负债越大，企业越有利可图。企业在进行负债经营时，以下几个财务指标可作为衡量负债规模是否适度的参考。第一，资产负债率。它是以企业的全部负债与全部资产相比的比率，根据一般的经验，这个比率不能超过1∶1。第二，流动比率。它是以企业的流动资产与流动负债相对比的比率，是衡量某一时点企业偿付即将到期债务的能力，流动比率保持在2∶1左右为好。第三，速动比率。速动比率=(流动资产－存货)/流动负债，它是衡量企业在某一时点上运用随时可变现资产偿付到期债务的能力，原则上应保持在1∶1的比例上。对于资本利润率较高，资金周转快，现金交易业务量大，以及应收帐款不多的企业，速动比率也不要低于60％。
(四)加强对运营资金的管理。一般来说负债投入，一类用于企业长期投入，如固定资产投入；一类用于日常经营性投入。在决策长期投入时我们要使用投资收益率法、现值法、内含报酬率法、现值指数法等相关决策方法，认真分析项目的可行性。除此以外，还应以有关不确定因素进行定量和定性分析，充分考虑未来经济环境可能出现的变化，修正投资方案，提高投资成功率降低风险。负债投入是日常经济业务的决策，如大宗原材料、商品的采购、预付货款、联购分销等业务的活动，在进行这类决策时，应充分考虑市场风险、价格走向等。
(五)优化资产结构，建立控制抵御风险机制。投入固定资产、技术改造等应采取提取税前风险补偿金，加速折旧补偿等办法；短期经营性负债应提取削价准备金、产品开发基金、坏账准备金等；企业资金不足，存货过多就应该采取措施减少在库产品，积极销售产成品，降低原材料库存；应收账款过大，就应催收欠款；长期投资不合理，就应检查合同和协议，及时进行调整，收回投资；如果摊子铺得过大，一时难以收缩，而预测不久的将来就会有较好的回报，就应向外筹集新的资金，增加流动资产的数额。
负债经营是市场经济发展过程中货币信用关系广泛渗透的必然结果。企业运用负债机制承担经营风险责任，充分利用财务杠杆效应，争取最大利润。同时，严格、科学地遵循财务原理，把握负债经营的“尺度”，最大限度地避免财务风险带来的负面影响，使企业得以健康持久地发展。■(□文/庄唯为 杨 麟) |
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