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资产证券化的融资发端于70年代末的美国住宅抵押贷款市场。经过住宅抵押贷款证券化－银行信用证券化－资产证券化这样的一个发展过程，至90年代开始迅速向全球发展。
一、资产证券化的基本原理
所谓资产证券化是商业银行将其发行的缺乏流动性,但具有未来现金收入流的资产转移给特殊目的的实体。通过结构性重组,配以相应的信用担保,把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可在金融市场上出售和流通,且信用等级较高的证券,据以融通资金的过程。
与传统的融资方式相比,资产证券化具有其独有的特征:1.资产证券化通常是将多个原始权益人的风险集中成一个“资产池”进行证券化,这样能使风险更小,成本进一步降低;2.证券化的资产在资产负债表上消失,资产负债表中的资产经组合后成为市场化投资产品。由于在不改变资本的情况下,降低了资产的库存,原始权益人继续为该筹资资产服务,其地位和隶属关系没有变化;3.利用成熟的结构融资技巧,提高资产质量,使银行信贷资产结构成为高质资产;4.资产证券化是出售资产预期收入,并不是负债,因此获得了所需融资而并未增加负债率;5.投资者的风险取决于可预测现金收入，而不是银行自身的资产状况和等级,由于投资担保公司的介入又使投资的安全性提高。
二、资产证券化的一般运作过程
1、证券化资产池的构造。原始权益人分析自身的资产结构状况，依据融资需求，将符合证券化条件下的资产剥离出来，汇集组合成为一资产池。证券化资产包括贷款、消费品分期付款契约、租赁、应收账款等
2、创立证券化载体即特设信托机构SPV。SPV可以是一个投资公司，投资信托或其他类型的实体公司，是处于原始权益人和投资者之间的机构。与一般实体不同，SPV以资产证券化为惟一目的，是一独立的信托实体。它不能发生证券以外的任何资产和负债，在对投资者付清本息和之前不能分配任何红利，不得破产。
3、补充附属服务体，完善交易结构。如由原始收益人指定或直接组建资产池服务公司、SPV与原始权益人共同确定一家托管银行等。随后，由资产池服务公司实施资产管理，将资产池产生的先进收入全部存入托管银行的积累金账户中。托管行利用积累金，定期对投资者还本付息。在现金流归集完毕后，对SPV进行清算。
4、信用增级与评级。主要有内部信用增级和外部信用增级两种方式。前者主要包括超额担保（即被证券化的资产实际价值高于证券的发行额），现金储备账户（事先设立用于弥补投资者损失的现金账户），以及设计优先/从属结构等；后者主要指外部的信用担保。信用提高后，聘请权威的评级机构对资产证券进行评级。
5、证券设计与销售。根据担保资产的方式不同，资产证券主要分为两种：抵押担保证券（MBS）和资产担保证券（ABS）。无论是MBS还是ABS都需要根据资产风险收益状况和当时的市场状况进行更为具体的详细化设计。常用于发行的证券主要有抵押传递证券，担保抵押证券、计划摊提证券、零息票及浮动和反向浮动证券等。发行方式包括私募和公开发行，一般委托投资银行发行上述证券。发行完毕后，可以在交易所或场外市场上挂牌上市，在二级市场中进行流通。
三、资产证券化——化解银行不良资产的新途径
众所周知，中国银行业存在不少问题。而其中，大量不良债权的存在是一个十分严重且顽固的问题。这些不良债权大多由于历史和体制上的深层次原因造成，如何化解和处置这些不良债权，已经引起中国政府和学者们的密切注意。
利用资产证券化机制,化解银行不良资产,是国有商业银行面临的重要课题。提高对资产证券化必要性的认识,探讨实行资产证券化的难点和对策,具有重要的现实意义。
1、通过不良资产证券化,可以转移和降低国有商业银行的风险。借助于银行资产证券化，社会公众受让银行对企业的债权，对其产生的风险分散承担，这对于实现投资主体多元化，减低国有商业银行的风险有着十分重要的现实意义。
2、实行资产证券化,有助于银行提高资本充足比率。为达到规定的资本充足率，银行可对符合资产证券化条件的资产进行证券化，并转移至资产负债表外，借以提高资本的充足率。
3、实行资产证券化,可以促进资源的优化配置。银行通过对其资产的出售，使得其资产由于债权关系变更变得由多个投资者共同拥有。银行通过资产证券的出售可以迅速回笼资金，同时把这些资金投到效益好的项目上去，从而优化配置资源。
(马晨光) |
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