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提要 负债经营是企业通过合法途径，有偿利用他人资金来进行生产、经营、管理等以获取利润的活动。企业利用负债经营，可以补足自身资金的缺陷，争取先发制人，抢占市场以获取较大收益。负债经营是企业发展的有利杠杆，但也存在一定风险。因此，企业应遵循适度、效益、成本等原则，利用财务杠杆率指标分析企业的负债规模，利用流动比率等财务指标及由多项指标组成的指标体系分析企业的偿债能力，使企业保持合理的资本结构，最大限度地发挥资金的使用效益。
企业如何进行负债经营，科学投资规避投资风险，取得较好的运营成果，这是企业经营发展中的一个重要问题。所谓负债经营是指借用他人的资金即债权人投资进行生产经营活动，以期给企业带来经济效益或对企业持续、稳定的发展产生良好的影响。现代企业要迅速的发展，债务是其可利用的一种资本。债务成为资本，对债权人是一种借出资本，这种借出资本可以获得利息回报；对债务人是一种借入资本，这种借人资本需要支付利息，并作为财务费用可在税前扣除，起到减税效应，使债务资金成本大大低于权益资金成本。在近两年，银行利率持续下调、投资风险增大的社会环境下，债务资本是双方互利的一笔财富。
一、负债经营的优势及应考虑的因素
（一）负债经营的优势。1、负债经营具有迅速筹集资金的作用。在激烈的市场竞争中，新技术、新产品层出不穷，企业必须不断开拓进取，才能求得生存和发展，抓住企业发展的最佳机遇。2、负债有利于企业加强经营管理，提高经济效益负债经营是一种具有驱动力和风险性的经营方式，它使企业承担一定的债务压力。这种压力可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感。3、负债经营能有效地降低企业的综合资本成本。4、负债经营能给投资者带来“财务杠杆”。由于对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率提高时，权益资本收益率大于负债筹资利率。5、负债经营能够减少通货膨胀带来的损失。
（二）负债经营应考虑的因素。尽管负债经营会给企业带来如此的利益，但债务过大带来的风险，一旦企业生产经营出现较大失误，投入资金不能及时回收无力到期偿债，企业就可能倒闭。所以说，负债经营是一把双刃剑，使用得当给企业带来利益，使用不当会给企业带来风险。因此，企业如何正确的开展负债经营呢?关键就是企业对负债经营决策的定性分析。企业在负债经营的决策中要充分考虑以下三个因素：1、社会经济环境。一般地说在经济衰退萧条阶段，整个宏观经济不景气，企业应尽可能地压缩负债，甚至“零负债”以减少损失避免破产；而在经济繁荣复苏阶段，市场供求趋旺，企业可适当增加负债，抓住机遇迅速发展，尤其在政府鼓励投资时，适当提高负债比例，充分利用债务资金进行投资和经营，当利率下降时可增加负债。2、行业因素。企业负债经营应适当考虑所处的行业特点，处于垄断地位的企业其经营利润稳中有升，可以适当提高负债比例来利用债务资金提高生产能力获得规模经济效益，其次还应根据不同的生产经营活动的内容来决策。3、企业本身的经营状况。应从生产经营能力出发进行可行性分析，保证偿债期间企业现金流量能按时还本付息，资金使用报酬大于资金使用成本，还需适当考虑企业利润率、变化速度和平稳程度等。
（三）举债与经营管理的关系。企业举债经营目的，是希望筹集资金，能够创造出比资金成本更大的效益。因此，切不可重筹资，忽视经营管理。举债经营重在合理有效地使用资金，切不可本末倒置。因此，企业对所借资金，一方面要依靠经济核算的各种信息资料，经常监测分析企业各种负债率和偿债能力，预防和减少财务风险；另一方面，要利用所借资金，扩大生产经营，增收节支，增加内部资金积累和经济实力，提高企业自身的造血功能，增强企业的偿债能力，充分发挥举债资金的效益。举债经营还应需要考虑汇率的变动，通货膨胀或通货紧缩等因素。
二、偿债能力指标的考核
举债资金是一种有偿使用的资金，不管企业经营状况如何，债权方在债务到期后都有权力要求债务方还本。这就对筹资者提出要求：在借款到期必须有足够的资金归还借款。因此，企业在筹资时就要考虑资金的偿还问题。分析企业各种偿债能力，特别是对短期借款，要加强偿债能力的分析。短期偿债能力对企业至关重要。企业如果无法保持一定的短期偿债能力，也意味着企业在偿还长期债务方面存在问题。即使是一个经营有盈利的企业，也存在着由于资金调度不灵，偿还不了短期债务而损坏企业信誉，甚至面临破产的危险。因此，企业举债必须与偿债能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力相适应，使各种期限的债务结构搭配合理，债源分布与还债时间均衡，防止出现借新债还旧债和集中还债，给企业造成财务上的困难，影响正常的生产经营。
（一）短期偿债能力指标一般由四个：流动比率、速动比率、存货周转率、应收账款周转率。1、流动比率是流动资产与流动负债的比值，是衡量企业短期偿债能力的指标，该比率越高说明企业短期偿债能力越强。一般地说其标准值是2，最小值为1。2、速动比率，它是速动资产与流动负债的比值。速动资产是流动资产扣除了变现能力差且不稳定的存货、待摊费用后的差额。因此速动比率可以更可靠地评价企业偿还短期债务的能力。速动比率越高，偿债能力越强，正常情况下比率为1。3、存货周转率，它是销售成本与平均存货的比值，是对流动比率的补充。大多数情况下企业存货约占流动资产的一半，但存货在流动资产中属于变现能力较差的，有时流动比率并不能全面反映企业的短期偿债能力。存货周转次数越多，存货的变现能力越强。4、应收账款周转率，它是销售收入与平均应收账款的比值，这一指标也是对流动比率的补充，应收账款周转率越高，平均收款期越短，说明企业回收应收帐款的时间越短，企业偿债能力越强。
（二）长期偿债能力指标有四个：资产负债率、产权比率、有形净值债务率、已获利息倍数。1、资产负债率，它是负债总额与资产总额的比率。这一指标是用来考核企业利用负债进行生产经营活动的能力，反映企业对债权人投入资本的保障程度。资产负债率高意味着企业在较大程度上依靠债权人提供的资金维持其生产经营，财务风险高；资产负债率低，债权人的保障程度高，投资风险低。2、产权比率，它是负债总额与股东权益总额之比，反映了债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定，该指标越小越好。3、有形净值债务率，它是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值指股东权益减去无形资产净值后的净值，这个指标是产权比率的延伸，它更为保守地反映了债务人的资本受股东权益保障的程度。4、已获利息倍数，它是利润与全部利息费用的比值，反映了债权人投入资本的风险，该比值越大说明企业有足够的能力付息。以上指标在具体应用时应当全面综合地联系起来，才能更好地真实地反映企业的偿债能力。
三、加强管理，实现最优负债经营
企业负债经营获胜的关键还是靠经营和管理。企业经营的目标，决定了公司负债经营的重要性。必须合理有效使用资金，才能实现公司理财目标。公司理财尤其应注意以下几个方面的问题：
（一）树立资本成本观念，重视财务考核指标。企业资金短缺，不良资产居高不下，由此造成企业资本结构恶化和经济效益不理想，由于缺乏资本成本观念，人们往往重视并注意财务会计的成本观，即费用是企业在生产经营过程中的耗费而没有认识到资金的占用同样要付出代价。只有正确树立现代企业理财的成本观，充分重视资金的占用所付出的代价才能作出正确的长短期决策，加速资金流动，合理有效使用企业的资金，注重企业的资金使用效益，从而优化企业的资产结构。
（二）重视资金占用所付的代价，优化资本结构的标准。通常情况下，企业资本结构由长期债务资本和权益资本构成，最优资本结构是指能使企业价值最大化的资本结构。判断企业资本结构合理与否是分析这种资本结构下的每股收益的高低，能使每股收益提高的资本结构是合理的，反之则不合理。在财务分析过程中可以依据每股收益的无差别点销售水平来确定资本结构。企业在计算出每股收益的无差别点销售水平后，当预计销售水平高于该点时应运用负债经营，以获取更高的收益，是企业价值最大化，当低于该点时运用权益资本筹集资金，来使企业价值最大化。
（三）建立资本积累的约束机制，不断充实资本。资本金是企业存在和发展的基础，是企业最可靠、最稳定的资金来源。企业的负债水平取决于企业的资本金规模和资信状况。因为资本金和企业经营状况决定了企业的偿债能力；同时，在有限责任条件下，资本金是企业承担经营风险的最大限度。所以，建立资本积累的约束机制，不断充实资本，是企业搞好负债经营的保证。
1、强化企业资本金积累的责任机制。产权制度改革虽然使得企业法人投资主体地位得以确认，但企业普遍存在“自有资金搞消费，投资建设靠贷款”或“挪用生产资金搞基建，借用银行贷款搞生产”的非积累倾向，使得企业权益资本的积累能力与投资主体的地位极不相称。因此，强化企业的资本积累，自我发展的责任机制对保证企业的偿还能力就显得格外重要。
2、提高企业资本金积累速度。我国企业资本金的积累速度普遍较慢，表现在资本金的增长速度滞后于产值增长，滞后于利税增长，滞后于消费增长，滞后于资产增长，从而使得企业资本金的增长难以适应投资需求的扩张速度，只能靠相应的增加负债来满足。提高资本金的积累速度也有利于增强企业防范债务风险的能力。
3、提高资本金的积累比率。由于长期以来我国只注重研究宏观积累与投资比率的关系，微观的资本积累率却缺乏相应的数量界限和合理标准，使得宏观投资率居高不下而微观投资积累率呈现下滑。企业维持经营的主要资金来源不是资本的积累，而是负债规模的扩大。因此，适当提高资本积累比率，充实资本，可以减轻企业的债务负担。
最优负债经营策略，是通过公司经营管理来实现的。公司内部经营管理的优劣是公司目标实现的重要因素。倘若公司内部管理混乱，财务管理制度不健全，最佳资本结构也只是一种理论推导不可能产生负债经营的正面效应。(□文/郑 重) |
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