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一、股票期权的效果分析。股票期权在西方大中型公司企业中盛行，其原因在于它对企业的经营者具有良好的激励效果。1999年杰克·韦尔奇持有的通用公司的股票期权价值超过了2.6亿美元。凡是成功的企业，高级管理人员具有长远的战略眼光，经理班子具有长期的稳定性。企业的高层经理通常需要就企业的经营管理以及战略发展等问题进行决策，例如公司并购、公司重组以及长期投资等。而这些决策所带来的影响是长期的，其效果要在三五年、甚至上十年才会体现在公司的财务报表上。如果一个企业的薪酬结构完全由基本薪酬及年底奖金构成，经营者可能为了短期利益而放弃有利于企业长期发展的项目。而股票期权则具有长期激励的效果。
股票期权的报酬激励是在经营者购买股票之前发挥作用的。经营者要想获益，只能努力改善经营管理，使公司资产不断增值，以推动股票价格的上升。股票期权计划给与企业经营者的实际上只是一种获利的可能性。要使这种可能性变为现实性，就需要这些经营者不断地努力改善经营管理来实现公司资产的不断增值，从而实现股票价格的不断上涨。因此股票期权计划的目的就是通过报酬机制把经营者的行为与公司所有者的利益休戚相关地联系在一起，股票期权计划又通过所有权机制保证了经营者的行为与所有者的利益相一致。在经理人看来，最重要的不是已经实现的利益，而是他们持有的未行权的股票期权的潜在收益，从而可以实现经理人利益的长期化。
二、实施股票期权需注意的事项。在股票期权计划中，包含着四个基本的要素，即股票期权的受益人、有效期、施权价和数量。由于激励的目的和激励的力度可能不同，在具体实施股票期权计划的时候，对这四个要素常常有不同的规定。
1、股票期权的受益人。股票期权的受益人是股票期权计划所要激励的对象。他们一般是企业的重要管理人员，即那些在公司里参与决策过程的属于企业“核心层”的高级主管，如董事长、总经理等等，因为他们的行为对企业的股票价格和资产有举足轻重的影响。
2、股票期权的有效期。股票期权的受益人只能在所规定的期限内才可以行使股票期权所赋予的权力，有效期可长可短，一般认为4到10年比较适宜。如果对有效期没有任何特殊的规定，则在有效期内，股票期权的受益人可随时购买既定价格和既定数量的本公司股票。然而在许多股票期权计划中，经常要对有效期附加一些具体的限制条件。限制之一是在有效期期内还另外规定了一个“等待期”。在该等待期内，股票期权受益人不能行使股票期权所赋予的特权。限制之二是有效期的“分期”，即把有效期分为若干个时期，并规定必须分期行使股票期权所赋予的权力。例如，规定在有效期内，每年只能购买股票期权所容许的总量的一部分。
3、股票期权的施权价。它是指在股票期权计划中规定的股票期权受益人购买股票的价格。在一般情况下，施权价就是推出股票期权计划时公司股票的市场价格，但是如果考虑到某一时期的股票市场价格并不能够真实反映公司的真实经营情况，则也可以让施权价稍高于或稍低于相应的市场价格。一般高于当时市价的称为溢价股票期权，低于市价的称为折价股票期权。显而易见，折价股票期权可以进一步增加激励的力度。
4、股票期权的数量。它是指股票期权计划中规定的股票期权受益人所能够购买的全部股票数量。在确定股票期权的数量大小时，要考虑两个问题。一是考虑它在公司的总股本所占的比例。这个比例不能太小，也不能太大，太小起不到激励作用，太大又会损害企业原有股东的利益。对于一个中型企业来说，股票期权数量占股票总数的1％左右比较适宜。这个规模既不会对原有股东造成很大的影响，又足以对企业的管理人员产生激励作用。二是考虑全部股票期权在不同层次管理人员之间的分配。一般来说，由于层次较高的管理人员的行为对公司股票的价格有较大的影响，所以他们应当得到较多的股票期权。
三、股票期权存在的问题
1、企业经营者的“无功受禄”。在股票期权计划下，只有公司股票的价格上涨，经营者就会得到巨大的好处。如果股票价格的上涨是由于经营者努力的结果，则可以认为，股票期权起到了激烈的作用，而经营者得到收益也是应当的。但是，在许多情况下，股票价格的上涨不一定是因为经营者的努力，而可能是因为宏观经济的变化、行业结构的调整，甚至短期投资的盛行等等。在这些情况下，经营者得到的好处就是“无功受禄”。
2、企业经营者转让股票期权和股票。由于股票期权计划对经营者有两个激励作用，即报酬激励和所有权激励。然而出于自身利益的考虑，经营者常常会把股票期权或者通过股票期权而买到的股票卖掉。在这种情况下，无论是股票期权计划的报酬激励，还是它的所有权激励都将会失去作用。为避免激励作用的失效，公司必须对经营者的转让行为加以限制。通常不允许经营者出售公司给以他们的股票期权，并且对经营者行使股票期权而购买的公司股票也有一个关于“保留率”和“保留期”的规定，即在购买了公司的股票后，必须将其中的某一部分保留一定的时期。
3、原有股东所有权被“稀释”。股票期权计划在一定程度上影响了企业原有股东的利益。主要表现在可能会“稀释”原有股东的所有权。例如，某个公司股份为10000股，这时拥有100股股票的股东就等于拥有该公司1％的所有权。假定为了推行股票期权计划，公司决定增加100股新股票，那么总股份就为10100股。这意味着，持有100股股票的股东现在拥有的公司所有权已经降低到0.99％。于是，原有股东的所有权就被股票期权计划“稀释”了。实际上这种影响是非常小的，普遍情况下，许多公司的股票期权数量占总股份的比例都小于1％。
四、我国现代企业实施股票期权的条件。股票期权已成为西方企业激励经营者的一种重要方法。随着公司制企业在我国企业中的逐步推广，经理人员持股以及员工内部持股也在我国部分企业实施。其中高级经理人员持股应成为企业长期激励的重要形式。在资产所有权和经营权分离的现代公司制度下，如何确保我国国有企业经营者行为符合国家的利益，实现国有资产的保值增值，是一个亟待解决的问题。针对我国目前的经济和制度状况，股票期权是较适宜的一种改善国有上市公司经营机制效率的激励方案。
要在我国推广和引入股票期权，需要制定相关的配套政策和措施：
1、建立和完善经理人持股的规定。例如股票发行、增发新股等方面应加以改进，使之能促进股票期权的实施。
2、加强监督。证券监督部门要对上市公司高级管理人员的持股、薪酬等方面的信息披露提出更高要求，同时独立的律师事务所、会计事务所和资产评估机构等社会机构要对股票期权计划进行监督。
3、建立和完善资本市场。主要目标是使股票的交易价格反映企业的实际经营信息，进而反映出经营者的努力程度。
总之，通过引入和实施股票期权，将对我国现代企业改善治理结构，提高经济效益，起到极大的促进作用。■ |
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