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提要 我国经济的飞速发展和世界石油市场的繁荣为“中国石油”提供了广阔的发展空间，极高的行业壁垒和寡头垄断的行业格局能够确保“中国石油”在一段相当长的时间内保持较高的盈利水平。加之良好的财务状况，使得“中国石油”成为一家具有极高市场价值的上市公司。
一、我国石油行业概况
尽管我国努力保持石油的自给自足，但是，自1993年以来，国内的石油产量已经开始满足不了需求，而且“缺口”逐年增大。1988年我国的石油消耗量是每天2.3百万桶，国内生产量是每天2.7百万桶；到2002年石油消耗量翻了一翻，达到每天4.9百万桶，而石油供应量仅每天3.3百万桶。根据地质勘查和市场调查，我国石油供需的巨大矛盾将长期存在，而且今后将会进一步加大。
我国的石油工业由三大石油公司控制，基本上呈“三足鼎立”的局面。这三家油公司分别是：中国石油天然气股份有限公司（简称“中国石油”）、中国石油化工股份有限公司（简称“中国石化”）和中国海洋石油有限公司（简称“中海油”）。中国石油是我国目前规模最大的一体化的石油公司。公司在上游资源的占有方面优势明显，控制着我国70％以上的原油和天然气储量，而且最近完工的“西气东输”工程，使中国石油控制了我国陆上天然气运输的主干网络，为公司下一步天然气业务的发展打下了良好的基础；中国石化也是一个上下游一体化的石油公司，规模较中国石油小，其主要优势在下游业务领域——炼油、化工及销售网络；中海油是一个以上游业务为主的石油公司，规模最小，但成长迅速，主要业务范围为我国海域油气的勘探与生产。
二、中国石油经营环境分析
运用波特提出的“五种竞争力模型”对中国石油行业结构及竞争状况进行分析：
1、现有公司间的竞争。我国石油供需的矛盾为油公司的发展创造了巨大的发展空间。特别是在勘探与开发业务上，三大石油公司多开采的原油都将抵消一部分原油的进口量，因而三大石油公司在上游业务上其实并不存在竞争关系。竞争一定程度上存在于下游业务，主要是中国石油与中国石化之间的竞争，竞争将主要集中于成品油的销售方面，化工产品方面也存在一定的竞争。但由于基本上处于寡头垄断局面，两家油公司的竞争不会过于激烈。
2、新进入者的威胁。石油行业是一个特殊的行业，关系着国家的战略安全，我国政府对这个行业的管制比较严格，没有政府的批准，别的企业和个人是不允许进入这个行业的，即使能够进入，国内新进入者受资金及技术的限制，短期内也很难形成气候。因而，国内新进入者的威胁是较少的。但国外大型油公司在WTO以后会以各种方式参与到我国的石油行业中来。但由于石油资源的独占性，这些国外油公司不可能在上游领域与三大油公司展开竞争，竞争只可能会集中于下游业务上，特别是成品油的销售上。
3、替代品的威胁。目前的替代品主要有：煤、核电、水电、太阳能等。以目前的技术来看，可再生能源仅占到我国总能源需求的2.5％，在一段较长的时间内可能无法成为主力的能源。煤炭是我国的主要能源，占到能源消费的70％以上。但煤炭的消费给我国的环境造成了巨大的污染。随着我国对环境保护的重视，石油与天然气的使用受到很大的鼓励和支持。我国能源消费的总趋势是煤炭所占的比重逐渐减少，石油与天然气的消费比重越来越大。
4、供货商讨价还价的能力。中国石油是一个一体化的综合性油公司。目前公司每年的原油产量足以供应下游使用，另外多余的三分之一供应给中国石化。公司虽然也从国外进口一部分原油，但所占数量很少，对公司正常经营影响不大。因而可以说，原油供货商对中国石油讨价还价的能力有限。
5、购买者的讨价还价能力。当前我国原油价格没有完全放开，是在政府的指导价下进行交易，但交易价格随国际油价的变化而波动。因而购买者讨价还价的能力基本没有。在下游的成品油和石化市场上，目前基本上是中国石油和中国石化两大石油巨头垄断，客户讨价还价的能力也很有限。中国进入WTO以后，随着成品油与石化产品市场的进一步开放，国外油公司可能会进入这一业务领域，并对中国石油的下游业务造成一定的影响。
总体上看，中国石油所处的竞争环境并不十分激烈。上游业务基本上不存在几大油公司间的相互竞争，而上游领域正是中国石油的优势所在；下游业务，成品油及石化产品今后可能会面临一定的竞争，但中国石油通过成本控制、提高效率、强化炼制与营销一体化等，可以很大程度上改善公司下游业务的盈利状况，2003年及04年上半年的经营业绩证实了这一点。因而可以肯定，中国石油能够在一段时间内保证较好的盈利水平。
三、中国石油近年来的财务数据分析
1、盈利能力及成长性分析。中国石油的油气产量近几年来保持了稳中有升的态势。其中，原油年产量变动不大，基本保持在7.6－7.8亿桶之间；天然气产量增长迅速，从1999年的4.371千亿立方英尺增长至2004年的8.394千亿立方英尺；油气总产量呈现稳步递增的趋势，从1999年的8.480亿桶油当量逐渐增长至2004年的9.179亿桶油当量。近年来中国石油的产量增长主要是天然气产量的快速增长，西气东输管线的全线贯通，必将为天然气业务的快速发展打下牢固的基础。
中国石油近年来的盈利状况良好，公司2003年的盈利较2002和2001年有较大幅度的增长（见表）。这主要得益于原油及天然气价格的上涨和油气产量的增长。而高的行业壁垒和弱的竞争格局，使得公司今后一段相当长的时间内能够保持较高的盈利水平。
2、运营能力分析。中国石油应收账款周转率从2001年的23.68提高至2003年的65.04，说明公司应收账款回收方面的能力比较强，与客户谈判中的优势明显，而且近三年来有逐渐强化的趋势。中国石化的应收账款周转率也比较高，而中海油则相对最差。资产周转率上看，中国石油近几年来变化不大，基本保持在0.5—0.6的水平，略强于中海油。中国石化资产周转率较大，达到1.21，是中国石油与中海油的两倍。
3、偿债能力分析。尽管中国石油近三年来的流动比和速动比逐渐减小，公司短期偿债能力有弱化的趋势，但流动比和速动比在2003年仍然达到3.09和2.06，反映出公司的短期偿债能力是较强的。中国石油总资产负债率近三年来呈逐年递减的趋势，2003年降至31.88％，且公司长期债务负担比较低。中海油的短期偿债能力略强于中国石油，长期偿债能力差不多。
4、杜邦分析。中国石油2003年的ROE增长主要得益于销售利润率和资产周转率的提高，而中国石油近三年来的权益乘数逐年下降，公司减少了对财务杠杆的依赖。
与中国石油相比，其他两家国内公司的财务杠杆作用差不多，而资产周转率，中海油并不如中国石油，导致最终ROE存在差异的主要原因在于中海油在销售利润率方面优势明显，高出中国石油近一倍。中国石化的销售利润率比中国石油要低许多，2003年仅达到4.56％，只有中国石油的四分之一。
四、分析结论
与国内市场上的其他市油公司相比，中国石油具有得天独厚的优势：庞大的上游资源优势、政府的支持、巨大的成长空间、国内石油资源的寡头垄断、较高的盈利能力和良好的财务状况，因此，中国石油是一家具有极高市场价值的上市公司。■ |
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