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随着市场经济的不断发展和财政改革的日益深入，国家信用的范围也在不断地扩大，国债作为国家信用的最主要形式，在整个国民经济发展中发挥着不容忽视的作用。国债是国家进行宏观调控的重要手段，即国家通过调整国债的发行规模、发行数量及偿还情况等来调控经济。国债发行对经济的影响是显而易见的，政府通过发行国债能有效地调控经济，但国债作为一种债券，而且是金边债券，到期是需要偿还的，在某种程度上，国债的偿还不仅会对经济产生很大的影响，而且也体现一国政府的信用及该国的未来发展动向。面对即将到来的偿债高峰，做好国债的偿还，不仅是政府部门要慎重考虑的事情，而且也是我们每个人应该深思的话题。国债偿还，可以说是关系到整个经济的发展，关系到国计民生的大问题。如何做好国债的偿还问题呢？
一、我国国债偿还对经济的影响
从1981年到1984年，我国发行的国债均是从第6年开始按发行额分5年偿还，每次偿还总额的20％，而1985年和1986年发行的国债期限都是5年的，因此从1981到1985年的5年间，没有到期国债还本付息。从1986年开始，我国开始进入国债偿还期，并于1990年进入偿债高峰期，因此国债还本付息支出对中央财政预算构成较大的压力，为了缓解国家财政预算的困难，我国曾采取过对单位发行转换债、发新债换旧债等办法，来保证国债资金的正常支付。进入90年代来，特别是从1997年开始，国债的还本付息额均在2000亿元左右，成为近几年国债发行规模增长较快的主要原因。为了缓解财政的偿债压力，从1996年发行了7年期、10年期的附息国债，1998年的5年及5年以上的国债发行比重占80％以上。2001年财政部分别在银行间债券市场和交易所债券市场发行了20年期国债，同时还发行了多期15年期国债。2002年5月24日，财政部又在银行间债券市场发行了一期30年期国债，发行数量达到260亿元，这是我国首次发行超长期建设国债，是我国国债市场在国债期限构成上日益向国际通行做法的一次接近。通常情况下，当年国债的发行额应该等于当年到期国债的本金加上财政赤子。所以从国债的发行情况可以看出国债偿还的压力是很大的。
国债偿债率也是衡量国债偿还情况的重要指标。国债偿还率是指当年到期国债的还本付息额占当年财政收入的比重，该指标反映由于国债偿还而引起的财政负担，数值越高，表明偿债能力越差，发达国家的该指标一般低于10％。我国已经出现两次偿债高峰，一次是1992年的国债偿债率为12.59％，以超出10％的国际警戒线。另一次是1995年以来，由于国债的还本付息额猛增，我国的国债偿还率迅速提高，超过了10％的国际警戒线。在1997年和1998年，甚至超过了20％。自1999年以后，随着财政收入的增长，该指标明显回落，但是仍处于10％以上。
借助国债偿还率，分析国债偿还对经济的影响。国债偿还率越高，表明国家财政收入用来还债的越多，剩余的允许国家财政支配的金额会减少，会影响国家的宏观调控，同时投放到社会运营中的资金会增多，也会对经济产生影响。还本与付息，可分开来看各自对经济的影响。一方面，偿还本金，可以通过借新债偿还旧债，并可以此使之成为一种“永不偿还”的债，仅是引起微观经济主体所拥有的资产构成或许财富构成的相应变化，而不会带来总量上的增减；另一方面，偿还利息，是以财政收入，主要是税收来支付的，则会带来微观经济主体所拥有的即期可支配收入的变化，并进一步引起其预期的可支配收入以及净财富总量增减变化。同时，偿还本息对国债付息期的市场利率也会产生一定的影响。国债偿还期的市场利率也面临着来自两方面的影响：一方面，发行期的较高利率水平可能会延伸或波及到偿还期；另一方面，为偿付国债本金，而举借的新债可能抬高利率。在不同的市场经济环境下，对市场利率的影响是不同的，但一般说来。国债偿还期的利率可能会进一步上升。我国国债的偿还对经济的发展起到一定的推动作用，促进了经济发展，对微观经济主体的可支配收入的调节作用更为明显，进而扩大消费与投资，拉动经济增长。最近几年，我国的GDP以8％左右的速度增长。与此同时，国债的还本付息对市场利率的影响是显而易见的。尽管在1995年以来，我国已进入偿债高峰，但是市场利率仍持续走低，这和我国特殊的国情和经济发展的特殊阶段是分不开的。针对即将到来的第三次偿债高峰，我国的利率已有所提高，是连续8次降息以来的首次提息，这也验证了国债偿还会引起利率的上升。
在我国国债偿还过程中存在不足与缺陷，同时对经济也会一些消极影响。汲取经验与教训：（1）有针对性偿还，即针对不同的购买者采取不同的偿还方式。（2）举债时，应扩大持有者范围，优化持有者结构，尽可能地扩大居民购买比例。（3）与当时的经济发展状况相吻合，抓住对经济发展的有利时机，及时偿还。
二、国外国债的偿还经验及借鉴
（一）美国国债的还本付息。美国国债的到期偿还主要是以发行转换债来进行的，即发新债来偿还旧债。对本金的偿还，从到期偿还的方式来说，主要是现金偿还、转账偿还和到期再投资等形式；对利息的支付，不同种类的国债的付息次数是不同的，并且国债的利息支出列入到美国联邦预算，这样，国债的利息开支就有了可靠的保证。国库券、预付税款券及E类储蓄债券，由于是折价发行，所以其利息支出是在发行时一次支付的；中长期国债及H类储蓄债券每年付息两次，每半年付息一次。
（二）意大利国债的还本付息。意大利国债的偿还政策：（1）根据经济形势和财政状况选择国债偿还期；（2）意大利依靠法律管理国家，法律对政府行为同样具有约束力；（3）建立偿债基金制度，专门用于偿还国债。意大利政府依约偿还自己的债务，采用的偿还方法有：市场购销法、国债调换法和直接偿还法。
（三）加拿大国债的还本付息。加拿大偿还国债的政策是强制性政策，到期必须偿还，即使在财政十分困难的条件下，也不采取违约推迟偿还的做法。由于这样的偿还政策，决定了国债的偿还方法：市场买销法、国债换法及减债基金偿还法，其中第三种方法更为重要。
发达资本主义国家的国债偿还大体上是以多种偿还方式为主，同时根据本国的实际情况制定相应的偿债政策，且严格按照偿债政策进行偿债工作，完成还本付息的任务，进而保证国家信用，使国债在投资者心目中树立了良好的信誉形象，既促进了国债的长期发行，又对投资者选择无风险的债券投资扩宽了渠道，从而使国债充分地发挥其应有的作用，促进本国经济发展，为经济更好地发展服务。
三、面对即将到来的偿债高峰，国债偿还的有关思考
仅从进入21世纪以来，我国国债的发行情况，即可看出偿债高峰的到来。在新的世纪里，国债的偿还工作，关系到以后的经济发展、国际竞争力的提高。如表2
我国国债的发行一直都是以短期为主，以中期为副，也有少量的长期，所以说我国即将进入偿债高峰。为此，做好国债的偿还工作显得尤为重要。国债是国家进行宏观调控的重要手段，在整个国民经济运行中发挥着举足轻重的作用，国债的微小变化就会对经济发展产生很大的影响，无论是国债的发行还是偿还。国债的发行，国家处于主动地位，但是偿还形式上国家是被动的，同时，偿还也会对经济产生很大影响，所以说做好国债的偿还是个值得深思的问题。从运行角度来说，国债偿还是国债运行的终点，又是新一轮国债运行的起点，所以说做好国债的偿还至关重要。
（一）经济周期对国债偿还的影响。我国目前处于经济发展的起步阶段，稍微有点过热，有点通货膨胀的预兆，所以国债应该进行反周期调整。应该减少偿还数量，缩小规模，也可以借助以新债替旧债的偿还方式，这样可以缓解一下经济过热，对经济进行降温。反之，如果还是按照原有的偿债计划，可能会带来一些不良影响。国债作为国家宏观调控重要手段，应结合经济发展的实际情况，及时地进行调整，从发行和偿还两个角度，调整规模与数量，进而影响经济发展，协调整个经济运行，促进经济的良性发展，保证经济健康有序。
（二）偿还方式的选择。国债偿还有多种方式，大体上有抽签偿还、到期一次偿还，提前偿还、转期偿还和市场购销法，各种方式有自己的利与弊，到底选择何种偿还方式最为有利呢？我们认为哪种偿还方式最佳，哪种偿还方式最差。不能一概而论，而要从具体国情出发，把经济运行景气状况、经济发展目标，财政政策目标，财政适应程度以及国债发行数量、期限结构等多种因素综合起来进行相机抉择。一般地讲，短期国债灵活性和流动性强，国债利率较低。中期国债便于政府安排使用，投资者承受风险小，易于调动购买者积极性。长期国债发行成本较低，投资者承担币值变动风险大，推销难度大。同国债期限结构相适应，国债偿还方式的选择，应以不削弱国家宏观调控能力和财政负担能力为原则，宜从动态角度采取多种偿还方式混合搭配，以有利于国民经济发展。在市场经济日益发展的今天，应该以市场购销法为主。结合目前现状经济处于局部过热时期，所以国债的偿还方式应该是以市场购销法与转期偿还为主，达到的目的是市场上有债券，政府手里有资金，这样便于对经济进行降温，调控经济发展。
（三）偿还期限的调整。在某种程度上，国债的偿还期限是受发行期限的影响与限制，但是国债作为金边债券，偿还的期限又在政府的调控之内，政府应该从本国实际出发，适时地调整偿债期限。可以借助于偿还方式发挥更大的作用。从目前现实着手，应该充分利用转期偿还，即所谓的以新替旧，延长偿还时间，这样可以避免大量的资金流入市场，引起金融体系的波动，进而影响整个经济的运行。
（四）金融市场的利率。股票市场是整个社会经济的晴雨表，股票是金融商品，它的一切都是和金融市场是分不开的。金融市场，归根结底，还是利率在起主导作用，统领整个金融市场，甚至是整个国家的经济命脉，所以说利率才是人们关注的焦点。金融市场是主要由股票、债券和基金这三种金融商品组成的，其中债券包括政府债券、企业债券等，各种金融商品之间是相互影响的，共同构成整个市场。所以国债的偿还应该考虑到金融市场的利率。具体而言，当利率比较高的时候，政府应该偿还债券，使社会上的资金供给增加，从而降低利率；反之亦然。我国现在的利率比较低，所以偿还债券不是最佳时期，应该拖延一下偿还期限，这样也许会给持有者带来一定利益上的伤害，但是政府可以采用别的方式予以弥补，进而协调经济发展。
综上所述，国债的偿还应该权衡各个方面，选择最优的偿债策略。国债的偿还与发行有所不同，发行是国家处于主动状态，处于为经济服务的目的。而偿还就不同了，属于事后行为，针对发行所承担的责任，处于被动状态。但国债的发行与偿还都是由政府处理的，政府之所以借助于国债这种方式来调控经济，就是因为国债影响的领域很广，影响的范围很大，涉及到经济生活的各个方面，所以国债的发行与偿还一定要慎之又慎。总之，国债的偿是很复杂的问题，也是亟待解决的问题。应结合各国实际情况，从实际出发，真正地做到量体裁衣，对症下药，使国债更好地为整个经济发展服务，促进经济发展，协调社会进步。■ |
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