| 联系我们 |
 |
合作经济与科技杂志社
地址：石家庄市建设南大街21号
邮编：050011
电话：0311-86049879 |
|
|
| 经济/产业 |
票指数期货(下简称股指期货)是以股票价格指数为交易标的物的金融期货品种,它是金融期货中产生最晚的一个品种,也是80年代金融创新浪潮中出现的最重要、最成功的金融工具之一。目前,股指期货已成为世界各大金融期货市场上交易最活跃、最有生机的期货品种之一。作为股票市场中规避风险的一种金融工具，股票指数期货自诞生之日起，就成为现代金融市场中不可或缺的重要金融产品。
一、股票指数期货的理论和运用
股票指数期货的含义。股指期货是一种创新金融产品，它是以股票价格指数为买卖对象的期货，其价格高低以股指的变化为基础，到期以现金进行结算。它一般以点报价，每一份期货合约的数量为每一点代表的现金价值乘以指数点数。
股指期货具有以下特征：第一,以现金结算,而不是实物(股票)交割。这是它与其他形式期货之间的最大不同之处,它使得投资者未必一定要持有股票才能参与股票市场的幻想成为可能。因为一般来说,投资者在购买股票时经常遇到的难题就是虽然知道整个股票市场的总趋势,但仍不能真正把握购买哪种股票为好。这是因为尽管整个股市的走向可以预测,但个别股票的变化却可能完全与之背离,从而造成投资者在股票投资上的风险或损失,而股指期货的出现正好解决这一难题,它使得投资者参与了股票市场而又不必拥有股票,同样获利而又可省去挑选股票所冒的风险。第二,股指期货交易具有“以小搏大”的高杠杆作用。股票指数期货的买卖以保证金方式进行,买入或卖出一张合约,都要垫付一笔保证金,作为日后合约到期时履行交收责任的保证金,但通常投资人在买卖股票时,一般必须存放的保证金不得低于股票的50％,而股指期货合约则只需10％左右,这就产生了高的杠杆作用,使投资者可以以小本获大利。第三,期货合约是由“点”来表示,价格的升降也由“点”来计算的,合约到期结算以差额折成现金完成交割手续。这种结算方法避免了从股票市场上收集股票作为交割物的繁琐步骤,同时也节省了不少交易费用。
股指期货的应用。首先，股指期货主要用于套期保值。由于股市市价经常因外界因素的影响而变动，这就给股票投资者带来了难以预测的巨大风险，而股指期货则为股市参与者提供了避免股市系统风险的套期保值手段。如果持有股票的投资者在对未来股市走势感到难以把握，为了防范股市下跌的风险，可以出售股指期货合约，这样，一旦股市下跌，投资者就能从期货交易中获利；如果投资者准备在近期购入部分股票，但资金尚未到位，为了防止股市短期上升，投资者可以在期货市场上买进股指期货合约。这样，一旦股价上涨，投资者就可以从期货交易中获利，弥补因市价上涨所多付出的资金。其次，股指期货还可以用来套利和投机。在股指期货交易中，一般只需交付5％～10％的保证金即可操作，也就是说，期货交易者可以控制几十倍于投资金额的合约资产，具有较强的杠杆效应，相比在股票现货市场上投机更有“以小搏大”的优势，从而受到投机者的青睐。当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者所承担的风险也会增大。
二、我国资本市场引进股指期货的必要性
1、可以帮助投资者规避证券市场的风险。根据西方股票投资组合理论,卖空和买空机制的并存可使一个股票投资组合的方差为零(通常用方差表示风险),即达到理论上规避风险的目的。但我国股市中,由于卖空机制不存在,通过上述策略规避风险的目标无法实现。如果引入卖空机制,则将涉及到“融券”和信用交易等一系列问题,且风险也不易控制。故转换一下思路,可以通过引入指数期货,在期货市场和股市的反向等额操作来达到规避系统性风险之目的。同时,再通过买空机制下股票投资充分分散化排除非系统性风险,两种操作分工合作,可以达到降低总风险之目的。
2、对投机者来说,股指期货又提供了一条获利途径。如果他们对后市预测准确,获利空间将比在股市大许多倍。这自然缘于股指期货的保证金制度。但股指期货的推出不会出现投机过度以至使金融市场混乱状态。
3、股指期货的价值发现功能可以提高股市的有效性。根据有效市场假说,在强式有效市场中,股市价格是对所有信息的反映。而目前我国股市,至多处于从弱式向中强式有效市场的转变之中。在我国,由于机构和散户的信息不对称,股市的未来走势信息完全由机构把握,即这一信息属内部信息,是无法反映在股价指数中的这一信息不对称,这也引致股市的大起大落。但实行了指数期货后,未来股市走势就可以通过股票指数期货市场变为公开信息,而在我国股市中,这类公开信息是可以加以反映的,股市价格对这一信息的迅速反映可以大大提高股市的有效性。
4、指数期货的套期保值功能有利于壮大股市投资者的队伍。股指期货的推出,使这企业有了套期保值的工具。在股票资产组合的市值上升但不允许出售时,可以不必担心在允许卖出之日市值再次缩小。即在盈利时,可以通过股指期货锁定利润。这样大大提高了它们入市的积极性。另一类投资者是证券投资基金。股指期货的推出,可使基金在股票市值较高时锁定利润,使投资者获得较丰厚的回报。最终将大大刺激基金队伍的壮大。证券投资基金中还有一类特殊成员,即指数优化基金。这类基金受股票指数的影响巨大(即系统性风险巨大),在大盘阴跌不断时,这类基金绝难有盈利机会。故在单边市场(股票市场)下这类基金的生命力非常大。
三、股指期货相应的会计处理原则
由于使用衍生金融工具所导致的金融资产和金融负债不是产生于过去发生的交易事项，因此，在传统会计中，衍生金融工具交易形成的金融资产和金融负债被排除在资产负债表外，也把它们可能带来的报酬(利得)和风险或损失,排除在收益表外，而把衍生金融工具交易作为“表外业务”处理。但衍生金融工具可以给企业带来可观的财务利益，也可能给企业带来灾难性的财务损失，这一传统会计的处理方法显然不能满足财务报表使用者的信息需求。1988年6月，国际会计准则委员会成立了“关于金融工具的指导委员会”并指定由该委员会负责金融工具会计处理问题的研究。目前，国际上有关衍生金融工具的会计确认、计量和披露与列报问题，还没有制定出一套能在一以贯之的框架内普遍使用的准则。笔者就此提出几条会计处理原则供探讨。
1、在会计确认方面。只要企业成为远期金融合约的履行方，初始时就应该确认为一项金融资产或金融负债。终止确认，对于金融资产而言，应视合约中确定的各种报酬的权利已经过期或已经失去全部(或一部分,而定；对金融负债而言，则视合约中订明的责任或一部分责任,已经被解除、取消或终止而定。
2、在会计计量方面，应完全摒弃按历史成本计量的规定，而在获取金融资产时或报告期末按不同时点的公允价值进行初始计量和重新计量。因为期货合约核算采用每天“盯住市场”,的办法。在每个交易日结束后，期货交易所会公布每天的“清算价格”，即当天的正式收市价，每份未清仓的合约都按收市价评估价格。会计计量按不同时点的公允价值进行符合期货核算的特点。
但是，按照交易目的划分，股指期货合约分为套期保值和投机套利两类，对其会计处理方法也应根据其交易目的而定。美国《财务会计准则公告》明确规定了套期保值的标准：a,被保值项目是使企业面临价格或利率的风险b,期货合约能减少这种风险并为套期而设计。若股指期货合约不能满足套期保值的标准，则应视为投机套利行为。对于用于套期保值的合约，其意图是避免或冲销被保值项目所面临的风险，会计上应重点反映避险的效果，所以在合约持有期间发生的价格变动都应归于被保值项目，与被保值项目的价格变动损益相配比；对于投机套利的合约，其目的是获取利润，会计上应重点反映其获利的情况，所以要将合约市价变化带来的损益在当期予以确认。
对股指期货交易盈亏的递延处理。由于投机套利的股指期货合约应将交易盈亏即期确认为损益，所以不存在交易盈亏递延的问题。对于套期保值的股指期货合约，其实现的交易盈亏应予以递延，最终作为对被套期保值项目的价格或成本的调整。
3、股指期货的信息披露方面。目前，大多数国家未对其信息披露作具体规定，但一般认为应在会计报表及其附注中披露以下信息：资产负债表日的合约市价或公允价值、由于市价变动的浮动盈亏额、合约可能面临的风险、特定的交易目的等。对于套期保值的合约还应披露被保值项目的性质、金额，合约在资产负债表日的浮动盈亏额，本期与被保值项目相配比的损益额、递延损益额等。■ |
|
|
|
