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中小企业板块于2004年以“新八股”的方式在深交所正式推出后的一段时间里，涨跌幅度和速度均高于主板市场，整体运行非常不稳健，没有出现各方面所预期的良好态势。如何客观评价中小企业的财务状况，尤其是预测可能出现财务危机的企业，对于有效地防范财务风险和危机提供了宝贵时间。
一、我国中小企业板上市公司基本状况
自2004年5月27日深圳中小企业板块正式启动到2005年8月30日，中小企业板总共有50家上市公司，大多集中在浙江、江苏、广东一带，发行规模集中在2000～3000万股，总发行股本5337.32百万股，总流通股本为1653.80百万股。其中，自然人控股的公司共有19家占38％；境内法人控股的公司有18家占36％；国有法人控股的公司有10家占20％；境外法人控股的公司有1家，为成霖股份。可见，实际控制人多为自然人，初具“创业板”特征。它具有以下特点：
第一、发展具有高成长性。中小企业板上市公司仍然不同于一般主板的上市公司，它们大部分是高科技企业或者是其他具有较高成长性的中小型企业。从目前已上市的中小企业板上市公司来看，大部分企业是高新技术产业或新型行业发展的开拓者，往往依靠一项核心技术开发出新产品，在较短的时间内迅速成长。
第二、业绩具有不确定性。中小企业板经过一年的运行，涌现出一批成长性高、业绩好的公司。由于大多数中小企业板上市公司属于传统的制造业，且大多处于相关产业链的中下游，企业规模相对较小，行业调整、原材料上涨等外部环境因素给中小企业板上市公司造成了不同程度的影响，甚至导致部分中小企业板上市公司经营成本显著上升，业绩呈现滑坡。有些上市公司在业绩快速增长的同时，也存在业绩出现大幅波动的可能性。
第三、行业集中度较高。虽然50家中小企业板上市公司行业分布广泛，涉及到制造业、运输仓储业、批发零售业、信息技术业、社会服务业、水电煤气业、农林牧渔业，但属于制造业的公司就有43家，占总数86％。可见，中小企业板上市公司大多数集中在制造业上，同时，行业大类上传统产业居多，但这些企业在某一细分行业则具有相当的高科技含量，处于领先地位。
第四、财务风险相对较大。深市中小企业板块主要由主板市场中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业上市公司组成，大都经营时间不长，规模较小，进入门槛比较低，上市要求较为宽松。由于规模和体制的限制以及内部控制经济性的考虑，中小企业往往存在家族控股现象严重、上市圈钱欲望强烈、关联交易易发性较强等特点，加之中小企业一般都处于成长期，资金相对比较缺乏，这些都加大了中小企业的财务风险。
二、建立中小企业板上市公司财务预警系统的可能性
第一、理论研究思路和数学模型已日臻成熟。自从20世纪三十年代起，西方学者陆续对公司财务预警模型进行研究，已为企业财务预警系统研究确立了基本的理论框架和方法体系，并为国内的研究奠定了基础。同时，国内学者在预警系统研究的领域中也做了可贵的探索，并将其理论的研究思路和数学模型运用到我国上市公司的研究中。经过20多年的不断探索与发展，我国在企业财务预警系统研究方面的理论研究思路和数学模型已日臻成熟，并扩大了相关研究成果的应用范围。
第二、国内实务界对建立中小企业板上市公司财务预警系统的认识普遍提高。在国内外财务预警系统研究应用的影响和推动下，大多数上市公司都认识到建立财务预警系统这道“防火墙”的重要性，尤其是经历了“琼花事件”以后，国内实务界对建立中小企业板上市公司财务预警系统的认识普遍提高。江苏琼花未在上市公告中如实披露委托理财的事实，使南方证券和德隆系核心机构恒信证券、德恒证券均有不同程度的损失，不仅伤害了该股票的投资者，而且还影响到其他股票的投资者，在中小企业板上市公司中掀起了哗然大波，使实务界提高了对监管机制以及建立财务预警系统的认识，促使上市公司利用财务预警系统监测企业，增强风险意识，从蛛丝马迹中预见到即将来临的风暴，以避免出现报表上显示利润，而实际上并没有多少自由现金流量的现象。
第三、政府监管部门对上市公司危机监管力度加大。政府监管部门针对中小企业板上市公司的风险特点，采取与主板市场不同的、有针对性的监管措施，增强中小企业板上市公司的透明度，规范市场秩序。政府监管部门对上市公司危机监管过程中，规范上市公司信息披露要求，加大了对上市公司的交易监管力度，更好地充当了“裁判员”的角色，充当上市公司与上市场所、上市公司与投资者之间的桥梁。
三、建立中小企业板上市公司财务预警系统的看法
财务预警系统，是指以企业信息化为基础，通过对企业财务报表及相关经营资料的分析，利用及时的财务数据和相应的数据化管理方式，借助比例分析、数学模型等财务分析方法，根据预警指标发出的信号，对财务危机进行辨识，将企业所面临的危险情况预先告知企业经营者和其他利益关系人，并分析企业发生财务危机的原因和企业财务运营体系隐藏的问题，以提早做好防范措施的监测系统。
第一、实行政府预警与民间预警相结合。财务预警系统的有效性，很重要的一点在于其信息传递的及时性。如果企业自身收集、处理信息的成本过高，使得实施预警系统的成本远远大于其收益。那么，就算一个预警系统的精确度再高，也没有多少使用价值。但是若由具有信息收集、整理和运用等方面优势的行政机关发布官方信息，提供优质的信息服务，企业直接接受行政指导所传递的经过加工处理的信息，这无疑有利于节约企业自身的信息成本，而且还可以向预警系统提供全面、准确、及时的信息。同时，行政机关在不侵害个人隐私权和商业秘密的前提下，将某些事项的事实情况公布于众，引起公众广泛关注，形成某种评判压力，从而促使企业做出正确的行为选择，使财务预警信息传递通畅，预警信息能迅速反馈到企业相关部门进行处理，并及时采取相应对策。
同时，还要充分发挥民间预警的作用。一方面加强注册会计师对上市公司的监督，切实提高注册会计师的服务质量，提高注册会计师的职业道德水平，借助财务预警系统来判断上市公司是否能持续经营或保持良好的前景，提高对上市公司财务信息真实性的判断水平；另一方面，发挥市场监督的作用，用市场的信任与否造成压力和动力，促使中小企业板上市公司通过谋求与投资人及市场之间的相互信任，追求长期盈利，追求持续的价值提升。
第二、实行中小企业板上市公司定期发布财务预警指标制度。预警指标是最具有代表性、且能综合反映企业经营成果和财务状况的财务指标，与企业实际经营和财务状况的发展规律有内在的联系。企业财务危机的各种征兆只有通过财务预警指标来加以量化、说明与解释，才能得到科学、全面的反映。中小企业板上市公司实行定期发布财务预警指标的制度，可以使投资者及其他利益相关者及时了解上市公司的财务状况变化情况，为企业经营者确定合理的经营目标和制定经营计划提供依据，根据上市公司实际经营状况数据与财务预警指标的临界值比较的结果，来判断上市公司是否发展良好。当超出预警指标的临界值，就表示企业财务状况有不健全的症状出现，经营者应早日做出进一步分析判断，发现自身的不足，对症下药，实施有效措施，以防财务恶化。
同时，通过定期发布财务预警指标，还可以看出单一指标、综合指标以及指标间数量关系特征和变动倾向在不同经济环境和特定经营和财务活动中的取值和走势的不同变化，以利于投资者及其他利益相关者对这些指标在不同环境和特定状况下，可能出现的表现差异作仔细分析，来判断上市公司是否存在财务危机，是否需要采取相应措施防范。
第三、选择适合不同行业中小企业板上市公司的预警方法。现有的财务预警模型大多是国外学者在研究国外上市公司的基础上提出的，虽然有一定的适用性，但仍有各种局限，运用在我国上市公司中也不例外。每个中小企业板上市公司的行业性质、经营理念、组织形式、管理水平和产品特点等都不尽相同，再加上预警模型、预警方法各有其自身的局限性，要想使预警方法真正发挥应有的作用，就必须根据不同行业中小企业板上市公司自身的特点，考虑到每个上市公司的特殊性，选择和构建不同行业上市公司的预警方法。
中小企业板推出的时间不长，在制度设计方面、在企业自身方面都存在着一定的缺陷，而财务预警系统作为一种风险控制形式、内部控制形式和激励方式可以使中小企业板上市公司在危机到来之前采取预防措施，避免产生经营困境。■ |
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