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2006年3月1日，许多人早早地聚集在各银行储蓄所前，等待购买2006年第一期凭证式国债。然而僧多粥少，众多的人未能购得。2006年第一期凭证式国债共计600亿元，其中三年期420亿元，五年期180亿元。本期三年期国债票面年利率3.14％，五年期3.49％。其利率两年来首次低于银行同期存款利率。据了解，目前，银行存款三年期、五年期的年利率分别是3.24％和3.60％。较去年最后一期凭证式国债(三年期3.24％，五年期3.60％)有所下降。本次发行的国债均低于同期存款的年利率。但是，票面利率虽然低于同期银行存款水平，由于国债不收取利息税，因此实际收益还是高于同期存款的。尽管凭证式国债流通性差，不能更名，不能流通转让，收益率并不算高仅安全系数较高，但凭证式国债刚一上市，就尽显“金边债券”的魅力，省城几乎所有银行都出现了三年期国债“不售而罄”的场面，为数不多五年期国债也在半个小时内销售一空。缘何人们这么热衷于投资国债呢？金融专家普遍认为，国债的异常抢手反映了市民理财投资渠道的缺乏，国债如此热销，既反映了国债的公信力，也是普通市民对于当前银行利息以及理财渠道狭窄的无奈反应。
一、中国经济飞速发展
经过20多年的改革开放，中国的经济实现了飞速增长，2005年全年国内生产总值182321亿元，按可比价格计算，比上年增长9.9％，略低于上年10.1％的增长速度。其中，第一产业增加值22718亿元，增长5.2％；第二产业增加值86208亿元，增长11.4％；第三产业增加值73395亿元，增长9.6％。分季度看，四个季度的国内生产总值分别增长9.9％、10.1％、9.8％和9.9％，总体上比较平稳。
1、农业生产继续趋好，粮食再获丰收。全年粮食总产量达到4840亿公斤，比上年增产146亿公斤，增长3.1％。
2、工业生产保持平稳较快增长。全年工业增加值76190亿元，比上年增长11.4％。
3、固定资产投资在结构调整中保持了较快增长。全年全社会固定资产投资达到88604亿元，比上年增长25.7％。
4、国内市场销售增长加快。全年社会消费品零售总额67177亿元，比上年增长12.9％，扣除价格因素，实际增长12.0％。
5、对外贸易继续快速增长，利用外资保持较高水平。全年进出口总额14221亿美元，比上年增长23.2％。实际使用外商直接投资603亿美元，下降0.5％。年末国家外汇储备8189亿美元，比年初增加2089亿美元。
6、居民消费价格涨势温和，生产资料价格涨幅高位回落。全年居民消费价格比上年上涨1.8％，涨幅比上年回落2.1个百分点。
7、城乡居民收入继续保持较快增长。全年城镇居民人均可支配收入10493元，扣除价格因素，比上年实际增长9.6％，增幅比上年提高1.9个百分点；农民人均纯收入3255元，实际增长6.2％，增幅回落0.6个百分点。
二、人民收入水平提高，投资需求增长
2005年中国GDP现价182321亿人民币，按2005年年平均汇率对美元8.1917：1来计算，折合为22257亿美元，人均1700美元。中国人民银行2006年1月15日公布的数据显示，2005年12月末，我国人民币各项存款余额为28.72万亿元，同比增长18.95％。截至2005年12月末，我国城乡居民储蓄存款达到141050.99亿元。
从全球经济角度而言，我国居民储蓄率明显偏高，长期以来一直保持在40％左右，远远高于世界25％左右的一般水平。这其中除了我国所具有的储蓄传统外，把仅有的一点闲钱存到银行成为许多居民不得已而为之的理财方式。
有关专家分析，居民在对利率水平认可度有所降低的前提下仍然追捧储蓄存款，主要原因有：一是居民的消费意愿持续回落，消费意愿与存款意愿是此消彼长的。二是人民币汇改使居民对人民币的信心增强，也使储蓄意愿再次被激发。三是存款投资渠道匮乏。近期股市盘整，投资者刚燃起的投资股票信心再次下降；国债发行量有限又难以满足需求，居民苦于缺乏投资渠道，只好被动储蓄。
居民储蓄的汹涌增势，一方面反映了居民收入的增长，另一方面也表明了市民打理钱袋子的态度。金融业人士认为，目前储蓄资金要及时向消费分流、向投资转化还有一些问题。绝大部分市民在理财方面还是趋于谨慎保守。不管银行的利率怎么降，只要不是负值，储蓄在理财方式中的老大地位就难以撼动。同时，在目前的个人储蓄中，定期储蓄还占据着超过一半的份额，这表明居民储蓄不但增速快，而且继续维持较强的稳定性。
很重要的一点，除了市民较强的储蓄意愿外，眼下个人投资渠道的不够宽广也是把钱存进存折的一大原因。金融投资产品单一，股市投机大于投资，保险服务不尽如人意，开放式基金屡屡下跌，使得老百姓普遍缺乏投资的机会。人们的生活改善、收入提高后，手中的钱越来越多，人们有能力也需要将手中的钱投资生利。
三、投资渠道少
众所周知，资本是具有逐利性的。当前，可供人们选择的投资方式无外乎的是：股票、债券、基金、房地产等。然而股市低迷、基金收益下降、国债发得又不多，房市面临调控，对于老百姓来说，没有太多的投资渠道，即使不想存钱也没办法。
1、股市长期低迷，已使越来越多的居民缺乏投资渠道和投资热情。我国资本市场形成资本的质量不高，投资者从上市公司获得回报少得可怜，这使得我国直接融资市场无法有效分流居民庞大的储蓄资金。有统计显示，1993年至2003年11年间，上市公司分红比例最低的为1997年的23％，最高的2001年也仅为56.5％。每年平均有65％的上市公司没有给予投资者任何回报。截至2003年，连续三年派发现金红利的上市公司只有244家，其中只有85家上市公司的税后股息率超过国内1年期的定期存款税后利率。“不分红”现象使得投资者根本无从分享上市公司净利润增长的成果，更令资本市场的吸引力丧失殆尽。央行2005年四季度的调查表明，只有5.1％的居民认为“投资股票最合算”。
2、股市一直飘忽不定，基金市场也是在低迷中跌宕起伏。基金作为一种投资工具，证券投资基金把众多投资人的资金汇集起来，由基金托管人托管，由专业的基金管理公司管理和运用，通过投资于股票和债券等证券，实现收益的目的。然而受股市的影响，基金投资市场开展的不畅。老百姓对此方式投资信心不足。
3、在股市持续低迷的情况下，投资房地产一度是近年来部分居民认为“更为安全”的主要投资渠道。但2005年下半年以来，受国家房地产宏观调控政策影响，我国部分地区住宅价格增幅开始放缓，成交量大幅下降，原本有购房意愿的部分居民和投资者开始持币观望。央行2005年第三季度城镇储户问卷调查报告称，在房地产价格波动剧烈的上海，“未来三个月准备购房”的居民人数比例仅为7.3％，较上季下降3.7个百分点，创历史最低，居民购房观望气氛浓厚。
4、近年来新兴的理财投资由于缺乏诚信制度和相应的规范，始终未能成为居民重要投资渠道。虽然理财热在各城市兴起，部分居民也开始尝试以购买保险等理财产品作为投资方式，但由于这一新兴市场缺乏规范，产品过分宣传投资效应，加之一些代理商在推销中的违规行为，导致这一市场正在面临诚信危机，让消费者和投资者望而却步。股市和基金两个投资领域已经让不少散户遇难而退；投资型保险往往期限过长，老百姓也不太认可；而在去年曾经红红火火的人民币理财产品也从今年3月份跌入低谷。在老百姓投资理财别无选择的情况下，形成了凭证式国债再次受宠场面。
四、逐步开放资本市场，扩大投融资渠道
经济发展到一定阶段，一个国家、企业势必会聚集起一定量的资本，而作为个人来讲，就是手中可供支配的钱会越来越多，如何管理、投资这些资本、钱，使其流动起来，便是当前需要解决的问题。截至2005年末，我国外汇储备为8190亿美元，较上年末增加了1010亿美元，比上年同期多增337亿美元，与去年同比增长51.1％。考虑到外贸进出口顺差剧增的因素，市场普遍预测今年外汇储备增加将不少于2000亿美元。如此，这将是我国连续第三年外汇储备增加额超千亿美元。我国目前的高外汇储备为对外投资提供了必要的资金支持。
1、中国资本市场的现状。我国一向是个资本管制非常严的国家，其资本市场和其他国家的资本市场不一样，三分之二的借贷都来自中国的商业银行，如果看一下其他国家和地区的话，比方说印度银行只提供30％左右的贷款，所以中国的银行业需要扮演其他的角色。要学会利用其他公司的债券筹资的能力。现在其他的公司在中国的债券市场发展的比较小，希望不久的将来中国银行能够达到国际的标准，符合WTO的规则。中国还处于发展资本市场的初期阶段。日本的股票市场是3.6万亿美元的规模，香港是600亿美元的规模，中国的股票市场是400亿美元的规模。中国有1400家上市公司，其中90％都是国有公司，他们结构上有一些缺陷。美国是以银行为核心的股市，有60％的资金来自于外资，是通过银行提供的。中国在上海和深圳有两个证券交易所，虽然有国内的资源，但是很多中国企业不在中国投资而在外国投资。中国人民银行行长周小川：中国资本市场的发展会有很大前景。近8年中这个资本市场在以非常高的速度增长，今年的交易量将达到60万亿元。但是，我们还面临一些问题。第一、固定投资不够。第二、在公司债券设计方面还有一些缺陷。所以我们需要做很多的事情来发展资本市场。相信中国资本市场会有很大发展前景。
发展资本市场要做三件事：一要有明确的目标，加快债券市场的发展；二要消除一些不必要的障碍，使更多的商业银行和机构能够参与公司债券市场的运作，以及资本市场的运作；三要有一系列的政策来鼓励金融产品的革新和创新，减少在这方面的限制。
2、逐步开放资本市场。资本市场首先是人们进行投资的市场，也是一个融资的场所。为提高国家的外汇储备及人民币资金的有效使用，逐步开放资本金融市场是非常必要的，为投资提供更大的平台，不单是国内投资，同时在开放的市场下进行国际性投资并打开国际投融资市场。这不仅是中国的需要，也是世界经济发展的需要。就像日前正在热播的一部电视连续剧中所期望的那样，“汇通天下方能货通天下”。这样的话，不仅是国家和企业能够投、融到所需的资金，同时老百姓也能有更多的投资选择，将来有一天，老百姓就可能购买国外的投融资产品，或间接地投资到国外获得收益……更重要的是，中国将融入到世界经济的大潮中，逐步成为贸易强国。
当然，我们深知资本市场开放不是一蹴而就的事情，而是需要一个渐进的过程，但是因噎废食也是不可取的，前途是光明的，道路是曲折的。我们坚信，一个健康的、有活力的资本市场在我国必将应运而生。■ |
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