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提要 本文在阐述传统业绩评价指标不足的基础上，对比分析使用EVA指标的优势，同时也指出当今EVA指标的一些不足，从而全面了解这一在目前全球范围内被广泛使用的业绩评价指标，为EVA的使用者提供参考。
一、EVA的涵义
经济附加值EVA是20世纪九十年代发展起来的一种公司业绩评价方法，由美国Stern Stewart&Co咨询公司提出来，目前已在全球范围内被广泛应用并逐渐成为一种全球通用的衡量标准。它是指调整的税后经营利润减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额。EVA通过度量剩余收益来对企业的经济状况进行全面综合性的衡量。计算公式为：
EVA=税后营业利润-资本投资额×加权平均资本成本率
当EVA>0时，说明企业增加了股东的原有价值；当EVA=0时，说明企业维持了股东的原有价值；当EVA<0时，说明企业损耗了股东的价值。
二、传统业绩评价指标的不足
目前，我国评价企业经营业绩指标在获利能力方面常用的有净资产收益率、销售净利率、销售毛利率、每股利润等。这些指标虽然在一定程度上能用来评估企业的经营业绩，但不能真正反映企业经营效果或为股东创造的价值。
（一）传统指标没有考虑资本成本因素，不能准确反映为股东创造的价值。我们知道，传统评价指标是以会计的税后利润为基础计算的，在计算时债务资本的成本已经以利息形式扣除，但投资人股本资本的成本在计算中并没有体现，将股本资本看作一种无成本的资本可以无偿使用，导致成本计算不完全，大大低估了企业的资本成本，从而无法判断公司资本净收益的状况和资本运营的增值效益。企业盈利大于零并不意味着企业资产得到保值增值，因为企业在较低的资金利润率下所取得利润，可能隐含着对投资者的低回报和投入资本的实质缩水，无法保障股东的权益能真正被关注，并获取合理的回报。在这种成本核算的模式下，必然导致企业管理行为异化。在现实的经营活动中表现为：其一，国有企业的一些经营者一味追求资产的规模和无限制的投入，不计成本地扩大股权融资、盲目筹资、盲目投资；上市公司的经营者一味追求扩大股本，增发流通股票圈钱。其二，企业内部利益分配往往只与利润目标关联，激励管理者以扩大股本投资方式去追求利润目标，而单位资金效益普遍低下。其三，企业以较少的经营利润形式，掩盖实质上的经营亏损。这在微观上损害了投资人的利益，从宏观上有可能会表现为表面盈利公司资本总量却实质性缩水。
（二）传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分失真。传统业绩评价指标中净资产收益率、每股利润等指标都是以会计准则为依据计算的，而这些会计信息对公司业绩的反映本身就存在部分失真。比如：现行的会计制度中规定，研究开发费用在发生时一次性作为期间费用计入当期损益；无形资产中商誉是由于公司在收购另一公司时购买价格超过被收购公司净资产总额部分形成的，它列在资产负债表上，在一定期间内摊销。这些导致利润降低的因素，只是会计处理过程不同造成的，并不是经营者经营失误造成的，但都会对企业经营者的短期业绩产生负面影响，其结果会诱使经营者减少对研发费用的投入。在评估购并项目时首先考虑购并后对会计利润的影响，而不是考虑公司的长远发展和股东利益。此外，现行制度还规定公司要为将来可能发生的损失提取各种准备金，如坏账准备、存货跌价准备、长短期投资的减值准备等。这些准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。出于谨慎性经营的考虑，这种处理是非常必要的。但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司当期利润，因此不利于反映公司的真实盈利能力。同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。
三、运用EVA评价业绩优势分析
EVA业绩评价指标正好弥补了上述指标的缺陷，它是一套以价值增值为导向的业绩评价体系，其具体优势体现如下：
（一）考虑了股权资本成本。EVA在税后净利润的基础上同时考虑了股本资本的成本，有效提高了投融资效率，定量地衡量了每个报告期内企业为股东创造或损失的价值。运用EVA之前，由于内部留存收益筹资无需支出任何成本，其往往被经营者视为成本最低筹资方式大加采用，而较少地考虑这笔资金的投资回报率。EVA则促进经营者考虑留存收益的机会成本，扭转经营者的投融资观念，提高资金运营效果，更好地维护股东权益。
（二）尽量剔除会计失真的影响。传统的评价指标如会计收益、剩余收益由于是在通用会计准则下计算而来的。因此都存在某种程度的会计失真，从而歪曲了企业的真实价值。而对于EVA来说，尽管传统的财务报表依然是进行计算的主要信息来源，但是它要求在计算之前对会计信息来源进行必要的调整，以尽量消除通用会计准则所造成的扭曲性影响，从而能够更加真实、更加完整地评价企业的价值。
（三）将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，避免决策次优化。由于EVA是一个绝对值，可以避免采用相对数指标带来的决策次优化方式。比如：采用投资报酬率(ROI)作为部门经理业绩考核指标时，部门经理将会放弃高于资金成本而低于目前部门投资报酬率的投资机会，或者减少现有的投资报酬率较低但高于资金成本的某些资产，以提高本部门的业绩。但这样做损害了股东的利益。从股东角度看，只要EVA大于零，就能增加股东财富和公司价值。
（四）注重企业的可持续发展。EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果，也就是不鼓励诸如削减研究费用的行为，而是着眼于企业的长远发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的研究和开发、人力资源的培养等等。这样就能杜绝企业经营者短期行为的发生。因此，应用EVA不但符合企业的长期发展利益，而且也符合知识经济时代的要求。
（五）EVA体现了一种新型的企业价值观。EVA业绩的改善是同企业价值的提高相联系的。为了增加公司的市场价值，经营者就必须表现得比竞争对手更好。因此，一旦获得资本，他们在资本上获得的收益必须超过由其他风险相同的资本资金需求者提供的报酬率。如果他们完成了这个目标，企业投资者投入的资本就会获得增值，投资者就会加大投资，其他的潜在投资者也会把他们的资金投向这家公司，从而导致公司股票价格的上升，表明企业的市场价值得到了提高。如果他们不能完成这个目标，就表明存在资本的错误配置，投资者的资金就会流向别处，最终可能导致股价的下跌，表明企业的市场价值遭到贬低。
（六）EVA指标简单清晰，目标明确，易于应用。经济附加值指标的概念并不深奥，即使是非财务专业人员也能够从对经济附加值指标的简单描述中理解其含义，这使得EVA指标在企业内部的推广非常方便。传统的业绩评价指标，常常会因为指标之间的不协调，造成计划、经营战略之间的脱节，当企业从经营战略的制定到业务决策都使用EVA作为指标时，更便于各职能部门和员工之间的沟通和理解，使之为了一个共同的目标而奋斗。
四、现今运用EVA时存在的不足
尽管EVA与传统的业绩评价指标相比，取得了较大的突破，并显示出了很多优越性，但在现今运用EVA来评价业绩时，还是暴露出了一些不足，需要我们进一步的研究与改进：
（一）计算EVA时所进行的必要调整可能并不符合成本效益原则。EVA倡导者认为，为了消除会计信息的失真，必须对有关会计信息进行调整。调整的数量越多，计算结果就越精确，到目前为止，计算EVA可作的调整已达200多种。这样就大大增加了计算的复杂性和难度，并且妨碍了EVA的广泛应用。与此同时，研究者观察到剩余收益指标能够像EVA指标一样解释股票报酬中相同的变化。因此，他们认为在计算EVA时对营业利润和投资资本进行必要调整并不符合成本效益原则。
（二）从管理会计角度看。要解决EVA财务业绩评价系统无法解决的全要素使用中的过程反映、同步监督及管理操作问题，必须结合并重视相关非财务业绩成因，如顾客、内部经营过程、员工的学习与成长和智力资本等要素，并对它们进行追踪和分析，最终实现企业价值的最大化。
（三）通货膨胀影响。EVA使用资产历史成本，没有考虑到通货膨胀的影响，如资产重置价值。这样，EVA无法反映资产真实收益水平。扭曲程度因企业资产结构和投资周期、折旧政策不同而有所差别。不同行业受到的影响程度不一样。
（四）折旧影响。采用直线法折旧时，EVA抑制企业成长。在新资产使用初期，由于资本基础较大，资本成本较高，EVA偏低。随着折旧增加，资本基础逐渐变小，EVA成比例增长。这样，有着大量新投资的企业反而比旧资产较多的企业EVA低。这显然不能用来比较企业实际盈利能力。
（五）适用范围方面的局限。EVA只能用于有限范围的企业，而不适用于金融机构、周期性公司、新成立公司、风险投资公司、扩张型公司、资源公司等企业。金融机构有着特殊法定资本金要求，而且把贷款总额作为使用资产将高估资本成本，导致结果扭曲，因此不适用于EVA。周期性公司利润波动太大，可能引起EVA数值扭曲，因此也不适用于EVA。
五、结束语
由上述分析可知，EVA指标体系虽然有自身的不足，但作为企业业绩衡量和价值管理的指标，目前仍然是最佳的选择。因为EVA与其他财务指标相比，更符合业绩指标设定的诸原则。EVA能够准确地反映管理者为股东创造的价值。相信随着我国资本市场成熟度的增加，市场对股票的评价和EVA价值的相关性达到一定的程度时，EVA的应用会越来越广泛。■ |
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