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Garman，Kyle，Glosten，Hasbrouck，Amihud和Mendelson的早期理论研究认识到了做市商的重要性以及其在交易报价和交易中的影响。目前，有许多关于金融市场中介（做市商）在交易过程中所起作用的理论及实证研究。最近的实证研究已经看到使用两种不同方法进行做市的市场影响。第一种方法是在交易所市场制度设计中引入了做市商后，研究交易所市场质量变化的自然实验法。相反，第二种研究是对实施和未实施做市商系统的交易所市场质量的横向比较。第一种实证研究主要包括最近进行重组的欧洲交易所的描述。如Nimalendran和Petrella最近的研究主要是对印度股票交易所股票交易过程中做市系统的介绍，测量了引入做市商系统前后的市场质量，发现引入之后市场变得更有效率了。特别是，从成交量、价差和流动性(市场深度)来看，他们发现引入做市商后极大地改善了流动性，提高了成交量，降低了股票买卖价差(交易成本)。这种改善对于那些低流动性股票来说更加显著。
Mann，Venkataraman和Waisburg对于欧洲交易所类似的研究表明在交易所系统里引入做市商确实提高了低流动性股票的交易量。然而，对于高流动性股票，他们没有发现类似的影响，这些股票在引入做市商前后日成交量没什么变化。除了对欧洲交易所的研究，Anand和Weaver的一篇论文对芝加哥期权交易所在股票期权中引入集中的做市商系统也做了研究。1999年该交易所加入了集中的做市商系统——即引入“指派第一做市商”来替换之前雇佣多个做市商的交易系统。进而对引入集中的做市商系统前后的两种做市商系统进行了比较，他们发现有证据表明集中的做市商系统改善了价差和市场深度。另外，改变交易系统之后，芝加哥期权交易所也从他的竞争者——美国期权交易所那里抢占了部分市场份额。总的来说，上述研究发现了大量有关做市商作为流动性提供者所起作用的证据。我们的研究表明，在当前新兴市场中存在一个突出问题就是低流动性和低日交易量。因此，通过对新兴市场引入做市商制度的研究，我们发现了这些市场特殊需求和做市商系统优点的一个联系。有许多实证研究比较了不同交易所的交易机制，如Westertholm，Swan和Liu研究了三种现存的交易机制(连续报价驱动机制，指令驱动机制和兼具报价驱动和指令驱动的定期拍卖机制)。
他们的实证研究使用了32家交易所250家公司的详细数据。他们证明，与纯指令驱动系统相比，使用做市商系统的价格波动更低，但是交易成本也更高。
Jain使用了一种详细截面数据模型研究了国际上51个股票市场的结构。他发现做市商极大地改善了股票流动性。有趣的是，他发现低流动性的新兴市场与发达市场相比，这种效应，尤其是交易成本的降低更加显著。
Bessembinder研究了NASDAQ和NYSE的交易成本，发现NASDAQ市场的做市商系统成本更高。Bessembinder和Kaufmann，Huang和Stoll同样研究了这两大交易所的执行成本，发现NASDAQ的执行成本是NYSE的两倍。而且，Christie和Schultz在NASDAQ市场发现了做市商之间的勾结。
Panayides和Charitou通过对国际上30个股票交易所的研究，阐述了在新兴市场中如何有效地重建交易制度，使其从做市商系统提供的市场质量中受益，同时避免在新系统应用中可能出现的一些负面效应（如高的交易成本和交易商市场中的勾结），考虑的因素包括：（a）当前的交易所制度和重组成本；（b）投资者对国内外交易所的认识；（c）吸引目标资本国的制度设计；（d）新兴市场规模。■ |
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