| 联系我们 |
 |
合作经济与科技杂志社
地址：石家庄市建设南大街21号
邮编：050011
电话：0311-86049879 |
|
|
| 经济/产业 |
金融产品创新是指创造或引进新的金融产品。大规模的金融衍生产品创新始于20世纪七十年代，金融衍生产品主要有资产证券化、金融互换、金融期货和期权。随着新的金融产品不断涌现，整个金融市场、金融体系结构格局及其运行机制都在不同程度上发生了实质性的变化，建立在此基础上的传统货币政策操作不可避免受到冲击和影响。
一、金融产品创新对传统货币政策操作的影响
传统货币政策的有效实施和中央银行对货币供求的成功调控，主要取决于三个因素：一是货币需求函数应当稳定而明确；二是货币的供给具有较强的外生性，可以由中央银行外在地有效控制，或者中央银行可以在相当程度上对其施加影响；三是中央银行拥有适当的政策手段，其政策操作可以借助一定的传导机制得到社会公众行为的有效配合，最终实现其政策目标。这三个方面中的任何一个环节出了问题，都会削弱货币政策的操作效果。下面分别从货币供应量、货币需求量和货币政策工具三个方面来分析金融产品创新对货币政策的影响。
（一）金融产品创新对货币供应量的影响。在决定货币乘数的诸多因素中，交易性存款与定期存款的法定准备率取决于银行持有准备金的机会成本，受利率影响。金融产品创新趋势主要通过减少现金量，降低现金与交易性存款的比例来影响货币乘数。金融产品创新与货币电子化将促使现金与交易性存款比例的降低，从而导致货币乘数扩大。因此，金融产品创新会使整个社会的货币供应量逐步增加。
（二）金融产品创新对货币需求的影响。金融产品创新所带来的金融电子化和金融工具多样化，一方面相对地降低了通货在广义货币和金融资产中的比重，减弱了人们的货币需求；另一方面又扩大了货币的内涵，货币作为一种资产形式，与其他金融资产存在着广泛的替代关系，不仅外在货币对经济发生作用，而且内在货币的变动也会对利率、产出、财富总量和货币供应量产生影响。
（三）金融产品创新对货币政策工具的影响
1、减弱了法定存款准备金的作用力。金融产品创新使融资证券化趋势日益增强，大量资金从银行流向非存款性金融机构和金融市场，绕开了存款准备金率的约束。另外，法定准备金率作用机理的基本前提是银行超额准备金率不变，而金融产品创新恰好破坏了这一前提，使中央银行通过增加或减少法定存款准备金率成倍收缩，或扩张信用货币的能力减弱，从而可能形成流动性陷阱。
2、弱化了再贴现政策的效果。首先，金融产品创新弱化了中央银行调整再贴现率的作用力。其次，金融产品创新使得中央银行对再贴现票据要求的条件放松。另外，金融机构以政府债券和中央银行券作抵押向央行借入准备金的方式在再贴现业务中所占的比例越来越大，从而使中央银行有关合格票据的规定从根本上失效，调整能力减弱。
3、削弱了部分传统选择性货币政策工具的使用效率。无论是通过货币总量控制还是利率调节来实现货币目标都存在一些困难。金融产品创新使原有的控制性货币政策工具丧失了应有的作用，法案的出台只不过是事后法律上的追认。
4、强化了公开市场业务的作用。金融产品创新所带来的证券化趋势和金融市场的全球一体化为中央银行公开市场业务提供了极大的便利，增强了这一货币政策工具的作用。
可以看出，金融产品创新虽然在一定程度上减少了金融机构因市场风险出现危机的可能性，但是增加了金融体系的系统风险。金融产品创新加剧了金融机构间的相互竞争，而且易导致过度竞争。这不仅会造成更多的金融机构破产倒闭。金融产品创新也改变了金融机构内部资产的合理安全比例，增加了其内在不稳定性，加之由于金融管制的取消，货币管理当局尚未找到市场化的有效管理工具，金融产品创新形成对金融监管的巨大挑战。
二、完善我国货币政策的建议
当今经济不断发展和对外开放的不断深入，要求我国金融市场必须进一步发展，金融产品必然发生相应的转变。首先，加入世界贸易组织的承诺和我国自身经济发展的需要均要求我国必须加快金融市场的发展。其次，随着市场的逐步开放，经济全球化的不断进展，越来越多的企业涉足国际业务，市场需求的不断扩大为金融市场的发展和金融产品的发展提供了契机。第三，随着对外开放的深入，我国将进一步完善汇率形成机制，逐步取消不适宜的外汇管制措施，最终实现人民币资本项目可兑换，这些都要求金融市场进一步发展，金融产品要进一步多样化。
（一）灵活运用货币政策工具，适时适度调节货币供应量目标。我国以货币供应量为中介目标有着现实的国情，尽管近年来我国金融市场有了很大发展，但与发达国家相比，金融机构的规模和效率都不尽如人意，金融市场的封闭性较强，金融工具比较单一，金融市场上可供投资的金融产品不多，居民和企业的金融资产仍以银行储蓄为主。这种简单的金融市场结构对于测定货币供应量是有好处的，中央银行控制目标货币供应量的难度相对较小。
当前我国金融市场发展缓慢，利率市场的形成机制还不健全，利率指标还不能成为货币政策中介目标，在这种情况下，我国货币政策框架仍然以货币供应量为中介目标。应灵活运用多种货币政策工具，适度调节货币供应量，保持信贷总量适度增长，调控基础货币适度增长，保证货币供应量增长与经济增长相适应。
(二)积极推进利率市场化进程。我国目前实行的利率改革目标，是以中央银行利率为基础，以货币市场利率为中介，金融机构存贷款利率由市场供求决定的利率体系及形成机制。继续稳步推进利率市场化改革，充分发挥利率对调节资金供求和优化资源配置的重要作用，增加货币需求与供给的利率弹性，加强中央银行通过调节利率控制金融运行的能力。
(三)完善货币政策传导机制。完善货币政策内部机制，特别是完善货币政策的传导机制。现在缺少一个容量非常大、有效率的债券市场，能够配合金融市场在货币供应量上发挥积极作用。一个稳定的、有效率的并且容量很大的债券市场，能使中央银行在其中收缩自如。在完善货币政策传导机制方面，我们缺少的是基础性、制度性的建设，应逐步完善金融调控体系，加快债券市场体系建设。■ |
|
|
|
