| 联系我们 |
 |
合作经济与科技杂志社
地址：石家庄市建设南大街21号
邮编：050011
电话：0311-86049879 |
|
|
| 经济/产业 |
资金是企业进行经营活动的必要条件。企业只有通过一定的融资方式，筹集到一定数量的资金，才能顺利地开展生产经营活动。融资是企业的重要财务活动之一，是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，运用融资方式，经济有效地筹措资金的过程。企业的融资过程，不单纯是为企业发展筹集资金的过程，它实质上是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程。市场经济条件下的资源配置从本质上讲是一种以市场为导向的价值配置，并且资源的配置效率取决于资金的配置效率，而要实现资金的高效率，作为资源配置主体的企业就必须在资金融通方式之间做出选择。随着资本市场的建立与发展，融资渠道趋于多元化，融资工具趋于多样化，企业融资活性大大增强。在这种情况下，企业如何运用融资方式筹集资金就成为当前企业理财中的重要问题。
企业融资方式是企业获得资金的形式和手段。按照资金取得方式的不同，可以把企业融资方式分为内源融资和外源融资。企业融资是一个随经济的发展由内源融资到外源融资再到内源融资的一个交替变迁的过程。内源融资是企业创办过程中原始资本的积累和运行过程中剩余价值的资本化。在市场经济体制下，内源融资是由初始投资形成的股本、折旧以及留存收益构成。外源融资是企业通过一定的方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，包括发行股票和债券、向银行借款等。
当企业内源融资无法满足企业投资需要时，企业就必须选择外源融资，而企业的外源融资可细分为直接融资和间接融资，从一些发达的市场经济国家来看，企业的融资模式可分为两种类型：一种是以日、德为代表的间接融资为主的融资模式，另一种是以美国为代表的以直接融资为主的融资模式，即关系型融资模式和保持距离型融资模式。在企业外源融资的多种方式中，股票和债券是最常见同时也是最重要的两种融资方式。股票是一种有价证券，是股份公司为筹集资金发给出资人作为公司资本部分所有权的凭证。债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。20世纪八十年代以来，我国证券市场发展迅猛，股票、债券以及其他一些融资方式在中华大地上遍地开花，这无疑为活跃我国融资市场、促进企业发展、加速资金运转效率和效果起到了不可忽视的作用，同时也给这个不太成熟的市场带来了更多的隐藏风险。证券市场在企业投融资中的作用是不可忽视的，在一定意义上可以说企业投融资成败的关键就在这个市场上，在其证券的选择中。
经过20多年的改革开放，我国投融资体制已发生了重大变化。我国的融资市场和融资主体的价值观念还有很多不完善的地方。通过上述的分析，对我国企业的融资方式选择理应有所启示。
（一）大力发展内源融资，打实融资基础。发达国家内源融资的比重多在50%以上，而且越是市场化程度高的国家（如英国、美国），内源融资的重要性越高。即使在实行主银行制的日本，企业自我积累在融资结构中的份额也快速提高。在发达的市场经济国家中，企业主要依赖内源融资，而我国企业的内源融资严重不足。过分强调外源融资只会使企业面临的经济风险加大。
内源融资是企业应首选的融资方式，同时也是企业其他融资方式的基础，应大力发展。提高内源融资效率不仅仅是指扩大企业利润水平，更重要的是指提高企业的利润率即内部资金的利用效率。内部资金利用水平在很大程度上反映了企业的整体能力，同时作为企业融资的基础和其他融资方式的有力保障，内源融资的能力也影响着社会对企业的评价和其他融资方式的成本。
（二）充分利用直接融资，实现融资渠道多元化。在计划经济时期，企业的外源融资绝大部分是银行借款。尽管近年来我国企业的外源融资中直接融资的比重有所增加，但仍无法达到发达国家的经验比例。
直接融资的适度发展对于间接融资具有重要的补充和促进作用。一方面资本市场是风险资本和中长期资本形成的重要场所，企业可以利用股票市场和债券市场筹集发展所需的资本，从而减轻企业对银行资金需求的压力；另一方面来自股票市场的监控可以弥补银行对企业事后监控的不足，有利于改善企业的治理效率、提高经营绩效、增强还款能力。但是，我们在强调加快发展直接融资的同时，也不能忽视间接融资的作用。虽然发达国家受不同的历史背景影响，其融资方式各有侧重，但不管是在英美还是在日德，间接融资在企业资金来源中都占据着重要的地位，而且银行导向型的融资模式对于发展中国家实现经济的快速增长可能更有现实意义。
我国企业融资，可以大体概括为以间接融资为主、直接融资为辅并且直接融资比重逐渐扩大。这是符合社会经济的发展规律和我国国情的。
（三）正确认识股市“圈钱”现象，使股权融资与债权融资协调发展。上世纪末，我国证券市场迅猛发展，但证券市场上，股票和债券市场的发展极不平衡，股票市场发展迅猛而债券市场由于种种原因始终没有较好的发展起来。在股票市场和政府债券市场得到大力发展的同时，企业债券市场则处于相对萎缩之中。2000年我国证券市场融资达6400多亿元，其中，国债融资4800多亿元，股票融资1400多亿元，而企业债券融资仅100多亿元。长期以来，我国企业债券融资是股票市场融资的十几分之一，企业债券市场规模与整个债券市场或者股票市场相比都显得微不足道。而在国外，发行债券是企业融资的一个重要手段，企业通过债券融资的金额往往是通过股市融资的3～10倍。自1985～2005年美国企业总共直接融资27.58万亿美元，其中债券和股权融资各占91%和9%。这惊人的对比给我们敲响了警钟，它提醒我们注意我国证券市场正一步步的走向歧途。要适应世界经济的发展，提高企业世界竞争力必须改变我国资本市场现状使股权融资与债权融资协调发展。
第一，发展我国企业债券市场。我国债券市场不发达的主要原因就在于：首先，其二级流通市场严重滞后，而股票市场已具备了一定的流通渠道。其次，公司（或企业）发行债券的报酬率很难确定，没有很好的企业信誉评级机构对企业的违约风险进行合理评价。另外，接连爆发的上市公司财务“丑闻”也严重影响了投资者的信心。因此，要完善我国的证券市场首先就必须端正企业管理者对证券融资的认识：融资不是规模越大越好而是融资的效率越高越好。另外，债券市场要与股票市场协调发展就必须增强社会对企业的信心以及利用政策法规不断完善证券的流通市场。最后，要加大政府政策的扶持力度。
第二，纠正社会对股权融资行为的认识。股市红火和债券市场冷清的对比告诉我们：我国证券市场的发展正趋于“畸形”，这种反常现象与我们广大的“企业家”们对证券尤其是股票这种融资工具的认识有关。人们常常把股票看作是一个没有任何成本（或成本很小）的融资工具，其实股票这种融资工具并不是没有成本的，它虽不会给企业带来还本付息的压力，但是由于所得税的存在企业无法享受到抵税的好处。另外，我国股票融资异常活跃的主要原因是很多企业不支付股利，但是不支付股利并不是“长远之计”。随着我国证券市场的发展和完善，股利作为股权投资者的投资报酬是大多数企业不得不面对的，股利的发放对增强投资者积极性和提高企业社会形象都是有益的。我国股市的这种“红火”的现象只能是暂时的，随着我国经济与世界的接轨，我国股市必然要融入世界股票市场，在那时股票带来的巨大成本压力将是不可估计的。因此，在企业的直接融资中，必须要使股票和债券市场协调发展。■ |
|
|
|
