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李嘉图等价定理认为，政府支出是通过发行国债还是通过税收融资没有任何区别，即债务和税收等价。Marinheino认为，如果政府的财政政策能够影响私人的消费和储蓄，那么财政政策会有一个稳定的效果，这个效果主要取决于消费者对待国债为净财富的程度。凯恩斯主义者认为把国债看成净财富，因此国债代替税收会对私人的消费需求产生积极影响。但私人与国家储蓄的减少会使实际利率上升，进而会使国债对民间投资产生挤出效应。长期的财政赤字不利于经济的长足发展。
李嘉图等价定理却反映了另外一种不同的观点，其核心是国债仅仅是延迟的税收，当前为弥补财政赤字发行的国债本息在将来必须通过征税偿还，而且税收的现值与当前的财政赤字相等。李嘉图等价认为，消费者是有完全理性的；政府今天通过发行的国债弥补财政赤字意味着未来更高的税收。
一、检验理论与方法概述
我们主要集中于对消费函数进行研究，消费函数的方法有两类：简化形式的消费方程与Euler方程。本文侧重于简化消费方程下的李嘉图等价的分析，Kormendi法是简化消费函数的代表方法。国内在这方面的实证研究不多，大多从理论假设与中国国情出发是否能找到相冲突的地方，进行适用性分析。也有少量的学者进行过实证研究，基本沿用国外的最基本方法，且对中国的样本数据没有进行深入的考究。
Feldstein和Elmendolf“Kormendi的实证研究方法是支持李嘉图等价定理的最有力、最直接的证据。”它同时也给了Seater在李嘉图等价定理争论中的核心地位。
Kormendi主张用联合方法去代替标准方法进行研究消费行为。标准方法又即凯恩斯学派的方法，认为消费是可支配收入的函数，私人财富包含了国债。因此，这个简化的消费函数中的私人部分太含糊而不能解释国债对将来税收的影响。
Kormendi的联合方法是基于私人部分和公共部分合理联合而进行改进的结果。消费函数中的变量包括了总收入、政府购买支出、净财富、转移性支出等。联合方法中的条件都能得到满足，李嘉图等价定理是成立的。
DPCt=a0+a11DYt+a12DYt-1+a2DGSt+a3DWt+a4DTRt+a5DTXt+a6DREt+a7DGINTt+a8DGBt+ut
PC：私人消费；Y：国家财富；GS：政府购买支出；W：劳动与非劳动收入财富；TR：转移性支出；TX：国家税收收入；GINT：偿还国债的利息；GB：国债；D：一阶差分。
标准与联合方法暗含了对该方程的不同限制，根据标准方法，私人部分会短视政府支出，即a2=0；私人消费要受永久性可支配收入的影响，a11、a12>0；a5<0，a6<0，a7>0，即国债有财富效应，a8>0。联合方法中政府购买支出会影响私人消费支出，且是负面的，a2<0；征税不会影响私人消费，a5=0；RE会被视为储蓄，a6=0；国债以及偿还国债利息的活动都不会影响私人消费，即a7=a8=0。
总之，标准方法中，a2=0，a5<0，a6<0，a7>0，a3=a8>0；联合方法中，a2<0，a5=a6=a7=a8=0。
Kormendi认为，转移支付TR的参数应该大于当期收入的参数，即a4>a11，因为接受转移支付的人们比接受收入增长的人们有着更高的边际消费倾向，这就是所谓的“flypaper effect”。
该方程估计采用了1931～1976年的年度数据，Kormendi的结论是符合联合方法的，即李嘉图等价成立。该结论存在许多的争议。Modigliani和Sterling从三个方面进行了批判：一是收入系数低于转移支付的系数，转移支付的增加应该看作是税负的增加。因此，根据李嘉图定理，转移支付应该对私人消费没有影响；二是有太多的分布滞后，研究中的数据构成也受到指责，比如不适当的缩小各变量；三是第二次世界大战与大萧条时期的数据应该从样本数据中进行剔除。
Feldstein和Elmendolf建议用比率其目的是减少在净国家产品和财政变量之间的共线性问题。这些学者建议用工具变量其目的是减少净国家产品和财政变量之间的内生性问题。但找到一个合适的工具变量是比较困难的，变量不能与消费支出自相关而且与外生变量高度自相关。
二、变量选取与样本数据说明
对数据收集进行说明，选取了私人消费、国家收入、政府支出、税收收入、转移支出、财富（金融资产）、国债、偿还国债的利息支出、财政赤字等9个变量，收集了这9个变量1981年～2005年的时间序列数据。财富主要用金融资产的数据来衡量，不包括劳动力因素。其中偿还国债的利息支出的数据1981年～1985年数据没有，所以对这几年的数据进行了处理。利用零售商品价格指数（1978年=100）对各个变量的时间序列数据进行整理，剔除价格因素的影响。
三、实证分析
利用e-views（3.0）软件进行回归分析，采用最小二乘法（OLS）得到下列结果：
DPCt=220.73758+0.4234625DYt
+0.56490025DGSt-0.019223296DWt
+0.97789022DTRt0.68690770DTXt
-0.21525314DGINTt+0.73540823DGB
R2=0.955882
Durbin-Watson stat=1.954643
从分析结果可以看出，调整后的R2=0.955882非常高，说明这个模型拟合优度比较高，解释变量能够很好地解释被解释变量。从残差图可以看出，残差呈白噪声分布，拟合值与实际值相当不错。（图1）
从分析中可以得到：GB、TX、GINT的系数并没有等于零，即联合方法是失效的，说明李嘉图等价定理是不成立的。
四、结论和政策建议
通过Kormendi法对李嘉图等价定理进行实证分析，实证结果表明，李嘉图等价定理在我国不成立，验证了我国已经实行的积极财政政策是有效的。在稳健的财政政策下，国债的发行也有一定的意义。
不过，根据李嘉图等价定理，公债归根到底是一种税收。最终还是要靠征收税收来解决，在扩大我国公债发行规模的同时，又必须切合实际处理好中央财政债务依存度过高的问题，实施稳健的财政政策就是解决这一问题的最大举措。何国华从长期来看，保证我国经济增长的主要动力是制度创新和技术创新，而不是扩张性的经济政策。
国债结构需要优化，重点需要解决三个方面的问题：一是调整国债期限结构，适当增加长期国债的比重；二是国债品种应该多样化，增加发行财政债券、建设债券、可转换债券和储蓄债券等；三是调整国债持有者结构，特别是要逐步取消对商业银行购买国债的某些限制，允许商业银行更大规模地直接进入国债市场。■ |
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