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随着我国经济的不断发展，产业结构的不断优化升级，以商业银行贷款这种间接融资方式为主的金融制度，已经不能很好地满足我国产业发展的需要。因此，在投融资体制改革的过程中，产业投资基金这一新型的投资工具受到越来越多的关注和重视。2005年10月31日，国家发改委发布了《产业投资基金试点管理办法（征求意见稿）》，对产业投资基金的概念、运作和管理给出初步的界定。2006年12月30日，我国第一只中资契约型产业投资基金——渤海产业投资基金在天津正式设立，总规模200亿元人民币，首期募集60.8亿元，标志着产业投资基金的试点运行已经开始。
一、产业投资基金的风险
产业投资基金作为一种对未上市企业进行直接股权融资的新型金融工具，具有集合投资、专家理财、分散风险、收益共享的优点，但它也存在着遭受损失的可能。因此，合理规避风险势在必行。在金融风险的构成中，有四种风险最为重要，它们是市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险。产业投资基金作为金融体系中的一员，也主要具有这四种风险。
（一）操作风险。操作风险通常被定义为是由于人为的和技术的失误或意外事故所产生的风险，包括欺诈、管理失误以及不完善的程序和控制。它主要存在于基金管理人对投资项目的选择以及项目选定后的经营管理之中。
1、项目选择风险。项目选择风险是指由于对投资项目选择的失误而造成的损失。产业投资基金主要投资于高新技术产业、基础设施和企业重组。在每个投资方向中都有众多的企业和项目，这就需要基金管理人运用自身的专业知识以及投资经验，选出最具发展潜力、未来能给投资者带来良好收益的项目。此外，众所周知，基础设施产业收益稳定、风险低，而高新技术产业则正相反。美国的风险投资主要集中于高科技领域，以其为例：据美国有关风险企业的统计资料，大约有70%的风险企业是以失败而告终的。显然，高新技术产业本身就具有极高的风险，从而也加大了对该行业进行项目选择的风险。
2、项目管理风险。项目管理风险是指基金管理公司由于未能对所投资的项目实施有效的管理而产生的损失。产业投资基金不仅对受资企业给予资金支持，还为其提供经营管理方面的帮助。即对受资企业的日常经营活动进行监督管理，以及对其在经营战略、组织结构调整等重大高层次问题上给予相应的帮助。
然而，在实际的运作中，由于产业投资基金奉行分散投资、分散风险的宗旨，因而其对所投资的企业通常不控股。这样，基金对受资企业的经营施加影响就存在一定的难度，从而产生项目管理风险。此外，基金管理公司未能有效履行基金受托人的责任，没能对受资企业进行恰当的管理而造成损失，是项目管理风险发生的另一重要原因。
（二）信用风险。信用风险是指由于未能向交易方履行合同义务所产生损失的风险，包括违约风险、结算风险、主权风险等。其中，最主要的一种就是违约风险，即由于一方违约所产生损失的风险。
在产业投资基金的运作过程中，基金投资者与基金管理公司、基金管理公司与受资企业之间都是委托—代理关系。由于委托人与代理人的利益往往是不一致的，作为理性的经济人，代理人会追求其自身利益的最大化，然而，这极有可能损害委托人的利益。因此，委托人和受托人需要订立相应的契约（或合同），规定各自的权利和义务，规范彼此的行为。但是，有些代理人仍然会为了满足自身的利益违反契约（或合同），造成对委托人的信用风险。例如，基金管理公司违约，投资于不符合既定投资目标的项目；或受资企业违约，在账面上弄虚作假，不体现真实利润。
（三）市场风险。市场风险源自市场价格的波动性，包括实物商品价格变动、利率变动、汇率变动等。产业投资基金的市场风险主要是产品市场风险，即受资企业生产的产品在市场上遭遇价格变动导致损失的可能性。致使产品价格变动的原因主要有：
1、市场容量不确定。产业投资基金注资于选定的企业，必然会导致产品数量激增。如果市场容量不能达到足够大，那么必将出现产品供大于求的状况，进而迫使企业降价，承担利润减少的损失。
2、市场接受新产品的时间不确定。任何一种新产品要获得市场的认可都需要经历一个过程。只有优质的新产品才能在最短的时间内被市场接纳，从而有效降低成本，其余的只能在巨大的市场压力下，被迫降价，蒙受经济损失。
3、市场竞争不确定。产业投资基金要承担所投资行业面临的市场竞争。如果竞争激烈，那么价格高的产品一定不会被市场接受。因此，要在竞争中取胜，高价的新产品只能适当降价，而这必将导致一定的经济损失。
（四）流动性风险。流动性风险是资产不能流动的风险，或是在发生损失后才能有权使用融资渠道的风险。产业投资基金的流动性风险就是基金在退出过程中所面临的不确定性。基金的退出包括两层含义：一是基金持有人退出其投资的基金，二是基金退出其投资的企业或项目。因此，产业投资基金的流动性风险是指由于产业投资基金本身或者所投资的资产是否具有合理的流动性而产生的风险。
1、基金持有人的流动性风险。产业投资基金从事的是长期股权投资，目的在于扶植受资企业发展，继而退出获取收益。因此，必须确保企业获得稳定的资金流。这直接决定了产业投资基金的最佳交易方式——封闭型。封闭型基金的特点是：在封闭期内，基金持有人不得要求发行机构赎回其所持份额，只能通过转让股份退出基金。这使得产业投资基金的变现相对较困难，给投资者带来一定程度的流动性风险。
2、基金的流动性风险。对于封闭型基金的持有人，基金本身退出渠道不畅通，不仅会影响投资收益的取得，而且会打击其他投资者购买该基金份额的积极性，从而加大转让变现的难度。因此，基金的流动性风险更为重要，应该受到更多关注。产业投资基金主要投资于未上市企业，这是导致基金资产缺乏流动性的根本原因。
二、风险的防范
（一）防范操作风险的措施
1、基金管理公司加强主要管理人对相关产业的特征、发展前景以及企业基本素质、财务评价等专业知识和技能的培养和训练，使其熟练掌握投资技巧，准确定位投资项目。
2、充分运用分散风险的投资方法。将基金按一定比例分散投资于风险高、收益大和风险低、收益稳定的项目，通过这种组合投资的方式，尽量规避风险；或采取分阶段投资的策略，将资金按一定比例投资于项目的各个阶段，从而便于调整投资方向和力度，有效分散风险。
3、加强监督管理。一是加强对受资企业的监管，及时、准确地了解受资企业的各项情况，针对其缺点、弊端，提出合理、有效的改善意见；二是加强对基金管理公司的监管，建立业绩与报酬挂钩的激励机制。
（二）防范信用风险的措施。一是加强监督管理；二是制定强有力的权责制衡机制，即实行严格的分权制度，由基金管理人负责基金的运用，基金托管人负责基金资产的保管，托管人监督管理人执行信托契约，防止基金资产被挪用。
（三）防范市场风险的措施
1、做好市场调研。充分了解市场的供求状况及同类产品的特性，据此制定企业恰当的生产数量和生产计划。
2、开发出具有市场潜力、能为众多消费者所接受的新产品。此外，开展大规模的广告宣传等营销活动，加速新产品被接受的进程。
3、加大研发力度。使企业的产品具有一定程度的不可替代性，避免与其他企业产品的同质化，从而确保在激烈的市场竞争中，不必完全依靠降价占据市场份额，尽量减少利润流失。
（四）防范流动性风险的措施
1、公开上市交易。它包括两方面的含义：一是产业投资基金公开上市流通，为基金持有人提供一个转让变现的渠道；二是基金所投资的企业首次公开上市发行（IPO），这是产业投资基金退出的最优方式，能为投资者带来高额的回报。以风险投资为例，据美国风险投资业的统计，风险投资的各种退出方式的年平均回报率是：破产清算为0，回购和并购为14.9%，而IPO则最高，平均在30%～60%之间。美国大约30%的风险资本的退出采取这种方式。
2、场外市场交易。如果产业投资基金或受资企业未能上市，那么场外交易就成为投资者和基金变现退出的最佳选择。
3、允许产业投资基金持有一定比例的高流动性证券，如上市股票和债券。■ |
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