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提要 1996年亚洲银行入股光大银行，拉开了外资入股我国银行业的序幕。2005年引入境外战略投资者达到了新的高潮，四大国有银行经过股份制改革后，陆续引入境外知名银行作为战略投资者。这有助于国有商业银行改善公司治理结构，提高公司治理水平；有助于商业银行在境外筹资上市，建立起有效资本补充机制；有助于提升商业银行的经营效率和银行间竞争力，这些积极的效应给我国商业银行带来了很大的收益，但同时引入战略投资者也存在着一些潜在的问题，这将影响这一策略的有效性。本文将着重从引入境外战略投资者的成本和收益角度分析这一问题。
一、收益分析
商业银行引进境外战略投资者是目前我国商业银行深化改革的必然选择：
（一）引入境外战略投资者可以完善我国银行业公司治理结构和内部管理。面对目前金融业的激烈竞争，特别是考虑到银行业将全面对外开放，我国商业银行引入战略投资者势在必行，对国有银行治理结构的改善有着重大意义，它可以提高银行的经营管理水平，推动银行业发展。同时，引进境外战略投资者能够进一步强化商业银行的经营约束机制，促使商业银行加强内部管理，加快改进不足之处，与国有企业和民营企业相比，境外战略投资者大多是国际上有影响的金融机构，具有丰富的银行经营管理经验，更具备抵御行政干预的天然优势，是国内机构投资者所不及的。
（二）引入境外战略投资者可以加快我国商业银行改革。战略投资者的进入，可以加快公司治理结构建设，可以使我们少走弯路，是向国外银行业学习的便捷、有效途径。所以，引入战略投资者可以加快银行改革。例如，印度在银行业开放过程中，有条件、大胆地引入战略投资者，其银行改革取得国际公认的良好效果，银行利润增长率居世界首位，金融系统较为健全，金融基础设施完善，金融市场竞争力增强，银行资本充足率和净利润较高。
（三）引入境外战略投资者可以实现我国商业银行体制创新。中国银监会刘明康认为，为了巩固国有银行改革的成果，使得重组成本能够实现“花钱买到机制”。银监会鼓励国有银行同外资银行实行股权合作，精心挑选合格的境外战略投资人，目的在于引进先进管理技术，促进经营机制转变，实现体制创新，促进商业银行运营的基础条件发生根本变化，通过合作来迅速提升国有商业银行的竞争能力。
（四）引入境外战略投资者可以补充我国商业银行的资本。我国许多商业银行资本金必须要达到监管要求的水平，但目前许多银行资本金都低于这个要求，为了维持信贷规模，不可避免地出现资本金缺口，但是发行金融债券、可转债的方式很难补充这个资本金缺口。所以，只能用增资扩股的手段，这就必须要引入战略投资者。
二、成本分析
商业银行引进境外战略投资者在目前我国商业银行改革中存在着一些问题：
（一）引入境外战略投资者会导致我国商业银行利益大量流失。由于引入战略投资者会在股权比例方面让步，有可能导致“银行贱卖”和中方利益大量流失，这也会给国内金融安全埋下隐患。股权的定价是以净资产为基础的。但是股权出让价格不能仅仅按照净资产来算，还要考虑几家银行的品牌、客户、市场和产品，以及国家对国有商业银行的支持，以如此“便宜”的净资产定价来衡量我国银行价值是不足的，明显就是“贱卖”银行，严重导致我方利益大量流失。
（二）引入境外战略投资者不能起到真正的战略投资者作用。战略投资者以追求利益最大化为投资目的，会使国有商业银行引入战略投资者的初始作用失效，还会给我国的银行业造成不利影响。外资银行都希望抓住我国市场提供的机会，尽早在我国市场抢滩登陆，以最大限度的分享我国经济发展的成果，这是进入我国最主要的动机。这样引入战略投资者制度不但没有达到预期效果，反而滋生了投资者的“寻租”现象以及“战略投资者”逐步蜕变成“战略投机者”。
（三）引入境外战略投资者会导致我国商业银行出现“引进而不学习”的问题。我国国有商业银行与国际上的大银行之间不论是在管理层面上还是在银行竞争力上，确实有相当大的距离，引进战略投资是一个可以近距离学习先进管理技术、开拓业务的好机会。所以，要注重在竞争中学习竞争，在合作中学习业务，在管理中学习方法。但国有商业银行在运作中很容易把引入的目的淡化，简单克隆外国的经营表象，把引进战略投资者粗略看成是扩大资本金，扩大市场规模，而忽视了最基本的体制问题，没能看到差距、发现不足、分析利弊、找准目标。这就会造成引入战略投资者形同虚设，仅仅是做出表面工作，毫无意义。
（四）引入境外战略投资者会威胁我国经济命脉和国家安全。外资作为战略投资者，通过参股形式加入商业银行，而后又以增资或收购等途径不断增加持股比例，对我国施加压力、人民币逐步升值、外资机构所持有的人民币资产升值，财富剧增，在出口价格的优势减弱，出口减少，宏观经济环境恶化，倒逼资本账户开放、人民币自由兑换，这时外资减持股份和撤出投资兑换成外汇撤离我国资本市场，导致人民币大幅度贬值、引发金融危机，如此趁火打劫，进一步增持或收购我国金融机构股份，达到控股目的，控制金融资本，掌握国家经济命脉，又通过资本账户开放，干涉我国政治。
三、引入境外战略投资者收益成本评价
通过对我国商业银行引入境外投资者成本收益分析，社会上对此争论日益积累，到底哪方面才是对我国引入战略投资者的真正影响呢？国务院发展研究中心金融所巴曙松认为，银行是否被贱卖本身就是个伪问题，所以我们也需要跳出“引入战略投资者是成本大于收益还是收益大于成本”这个伪问题。
（一）任何一个决策或制度都具有两面性。没有绝对的优势也没有绝对的劣势，而且在不同环境下，成本和收益孰大孰小都不同。我们与其花大量口舌在这个问题上争论，还不如扎扎实实从本质入手，解决出现的核心问题，从根本上使成本降到最低。
（二）商业银行引进境外战略投资者是对或是错，要与我国商业银行发展的现实情况、所处的政治、经济环境结合起来，脱离实际研究问题是行不同的，是不公平的。
（三）引入境外战略投资者对国有商业银行的影响究竟怎样，要区分是短期还是长期影响。一个策略在短期内可能是有利的，也可能是不利的，但我们应该多关注长期影响。因为只要长期大方向是正确的，不论在路途中受到怎样的临时突发事件，我们都应该给予认可。从短期看，商业银行引进境外战略投资者是利多弊少，但长期内商业银行引进境外战略投资者是否能快速发展，在于引进过程中商业银行自身的学习和完善。
（四）商业银行引进境外战略投资者对于商业银行的改革又是一把“双刃剑”。国有商业银行引进战略投资者，国内外既有成功的案例，也有惨痛的失败事件。我们可以吸收其他国家的教训，避免犯同样的错误，还可以借鉴其他国家成功的经验，用于我国的实践。所以，国有商业银行引进战略投资者过程中应实行谨慎原则，科学、合理地推进。■ |
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