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提要 在改革开放进程中，过度负债已成为制约国有企业发展的重要瓶颈。因此，如何解决国有企业过度负债问题已成为当务之急。本文首先阐述了国有企业债务重组的背景及研究意义。以山西化工集团与中国东方资产管理公司“债转股”模式的债务重组为例，对其财务状况进行详细分析，最后得出几点有益的启示。
关键词：国有企业；债务重组；债转股
中图分类号：F27 文献标识码：A
国有企业在我国国民经济中占有相当大的比重，是国民经济的“脊梁”和“支柱”。随着市场经济的发展，企业之间的竞争更加激烈，但长期以来国有企业一直处于高负债经营状态，并且严重影响了国民经济持续稳定的发展，那么如何解决国有企业的债务问题呢？其有效措施之一就是债务重组。
一、国有企业债务重组的背景及研究意义
国内外的经验和大量实例表明，企业的债务问题反映着企业的经营状况，反映着企业的信用程度，也反映着一个国家经济秩序和金融秩序的优劣。国有企业的大量不良债务问题，已成为影响牵动全局的关键性因素，产生的主要原因包括：（一）历史原因：我国国有企业最大的债权人是银行。在计划经济体制下，生产、经营、采购、销售等环节都高度集中在政府的直接控制和计划指挥中，企业缺乏自我积累的过程；（二）客观原因：在传统的计划经济体制下，专业银行是政府的附属机构，由于同属国有资产，在产权不明晰的情况下，专业银行并不会也不可能去注意贷款的质量、效益及风险。鉴于上述原因，为了不把债务人推到破产的绝境，也为了债权人自身的利益，于是就有了另外一种解决债务纠纷的方法，即债务重组。
二、山西化学工业集团重组前存在的问题
山西化学工业集团有限公司是全国重要的煤化工基地（以下简称山化），现有职工4，000多人，该集团以煤化工、氯碱化工为主，兼营无机化工、有机化工、精细化工、润滑油脂、贵金属催化剂等产业，先后有10多种产品获得国家、省、市名牌产品称号，并远销美国、日本、巴基斯坦等国家和地区，为国民经济发展做出了积极贡献。可是，没想到如此优秀的企业，由于种种原因，尤其是过重的债务负担，出现巨额亏损，企业资金周转困难。主要表现在：
(一)资产负债率居高不下，债务存在严重危机。按照一般惯例，企业负债率超过50%即为有风险的企业。从表1的数据我们可以看到，该企业资产负债率一直高居不下，到2005年负债率竟达到了74.50%，如此高的比重迫使企业不得不进行债务重组。（表1）
(二)资产流动性差，偿债能力较弱。衡量企业负债水平是否合理，一方面是与同行业进行比较，看是否超过了同行业的平均水平；另一方面是从企业自身的财务状况分析，看其是否有偿付到期债务的能力。1、山化的总资产周转率和流动资产周转率呈递减趋势，到2005年竟达到了22.46%和40.84%，比同行业平均水平低了7%和8%，这表明资产流动性较差，有待于查明原因，进一步改进。2、该企业2005年的流动比率为68.75%，速动比率为59.25%，已获利息倍数为0.89，这表明企业的偿债能力较弱，随时会面临因无力偿还到期债务的困难。
（三）存在大量富余人员。长期以来，国有企业不是被当作一个按经济原则组织的生产经营单位，而是当作一个基层行政组织，还要承担安置职工子女的工作。山化也存在这个问题。2002～2005年山化人员增加了15%，其中招收了一部分大中专毕业生以适应企业的发展，另一部分就是安排本厂子女就业，新入职工充实在生产岗位上，顶替了一部分45岁以上的职工，这些从生产岗位退下来的职工收入不减，有些被闲置起来，有些则因人设岗，造成了职工整体效率低下。
三、山化债务重组的实施
针对该企业目前所处的特殊状况，该企业最终于选择了一条有效的解决途径——经国家经贸委批准成为债转股的试点企业。具体措施如下：
（一）重组的目标。（1）合理调整现有债权债务关系，对现有的债务进行清理、评估、重新组合、转换资产形式，并在必要的情况下变更债权债务关系。（2）实施债权转股权，降低企业资产负债率，加快产品结构调整和技术改造，增强企业的市场竞争力和发展潜力。
（二）裁减人员。对于山化而言，人员的裁减问题是债务重组工作中最麻烦，也是最头痛的问题。由于国有企业的所有权是国家，裁减谁都不好办，山化通过各级领导做大量工作以及政策、法规的宣传，采取多种形式，如下岗休息（包括退休和病退）、自谋出路、离岗待工等进行了分流安置。在一定程度上缓解了企业的压力。
（三）债权转股权。山化与中国东方资产管理公司的债转股将分三步走。第一步，债权转为股权，将欠中国工商银行的长期贷款本金及利息700万元转为中国东方资产管理公司股份（以下简称东资），并成立由该企业和东资为股东的有限责任公司，留下1，000万元债务由新设公司承担。第二步，将新成立的有限责任公司改造成股份有限公司，争取上市，通过上市进行融资。第三步，在此后的三年内由新公司分期、分批回购东资在新公司所占的股权，如在规定时间内不能回购，则由东资自行处置。
四、山化重组案例对国有企业解决债务的启示
在本文中，山化采用“债转股”模式实施的债务重组是成功的，这不仅与政府的支持、企业本身的状况等有关，还与债转股后一系列的后续工作有关，如东资和该企业共同负责新公司的经营管理，但我们同时也应该看到，实际工作中的企业债务重组是一个复杂的系统工程，牵涉到方方面面，由于种种历史或政策的原因、内在或外在的原因，不可能用任何一种简单的方法或模式就能完全解决问题，也并不是每项债务重组都能成功，必须因时制宜，因地制宜。
（作者单位：1.河北大学管理学院；2.中国地质大学长城学院）
参考文献：
［1］吴文芳.论国有企业的债务负担与债务处理.财经研究，1998(3)：18－23.
［2］吴敬琏.公司治理结构债务重组和破产程序.中央编译出版社，1999.
［3］郭颖丽.国企债转股需要处理的问题.财经时报，2003(3)：29-36.
［4］王开国.中国企业资产重组的理论与实务［M］，上海人民出版社，1998：86-95. |
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