| 联系我们 |
 |
合作经济与科技杂志社
地址：石家庄市建设南大街21号
邮编：050011
电话：0311-86049879 |
|
|
| 经济/产业 |
提要 自从2005年我国进行人民币汇率改革后，西方各国便一轮又一轮地对人民币升值施加压力。本文基于对人民币汇率的理论研究以及人民币升值对于国内经济的负面影响，讨论人民币继续升值的不合理性。
关键词：人民币汇率；购买力平价；资本流动
中图分类号：F83 文献标识码：A
我国加入WTO后，在世界经济格局中发挥的作用与日俱增。与此同时，我国仍然面对着更多的危机与挑战。近日，包括美国在内的西方各国，重新将人民币汇率问题放上了国际经济舞台。在金融危机稍有缓和之际，西方各国心怀鬼胎，竭力要求中国政府提高人民币汇率，从而实现各自的经济与政治利益，这不能不引起我们的警觉。
一、人民币继续升值缺乏理论和现实基础
我国在1994年实行了外汇体制改革后，人民币汇率从过去的双轨制转变成为单一汇率制度，即由过去的官方汇率和市场供求关系决定的市场汇率并存，转变为以市场供求关系为基础，政府调节管理为辅的，有管理的单一浮动汇率制度。但在1998年至我国加入WTO这段时间内，人民币对美元的汇率基本上保持在8.27∶1的较为稳定的水平上。直至2005年7月21日，人民币汇率制度才迎来了翻天覆地的改革。这次改革被认为是人民币汇率从名义上的有管理浮动，转变为真正的有管理的浮动汇率制度。而在之后的四年中，人民币对美元的汇率连读不断大幅度升值，至今已累计升值18%。与此同时，西方国家不断向我国施压，竭力要求继续提高人民币汇率。在这样一种复杂的经济环境下，人民币是否应该继续升值？笔者认为，无论从理论还是实践方面分析，人民币继续升值都缺乏现实基础。
汇率决定理论一直都是国际金融领域的一个核心问题。随着国际经济和金融的发展，汇率的决定因素也在不断地发生变化。本国货币在外汇市场上的供求关系、国内外的利率水平、通货膨胀率、经济增长率、物价水平、国际收支状况、本国外汇储备以及资本流动性等等都是决定汇率的重要因素。在一个复杂的经济体中，各种经济变量相互影响，共同发挥作用。所谓汇率，是指两国货币的相对价格，而货币的价格有两种：对内价格和对外价格。货币的对内价格表现为国内的物价水平，对外价格表现为一国货币的汇率。由哲学原理可知：内因决定外因，因此货币的对内价格决定货币的对外价格，即本国的物价水平决定该国货币的汇率。
从另一个角度考虑，根据购买力平价理论，两国的汇率是由两国货币的购买力决定的，换句话说，两国的物价水平是汇率决定的基础。理论上说，当一国的物价水平较高，并且有显著的通货膨胀预期时，该国货币对内贬值。一国货币的汇率是其对外价值的体现，而对内价值决定对外价值，因此，该国货币对外有贬值的压力。如果将理论与实践相结合，我国人民币对外将有贬值的预期。总体上来看，我国CPI连续4年呈上升的趋势，也就是物价呈现出较高的水平。具体来说，从2005年7月21日人民币汇率制度改革以来，我国CPI分别上涨1.8%、1.5%、4.8%、5.9%，4年累计共上涨14%。而在2009年的报告数据中，我们发现CPI连续8个月下降，这能说明国内物价呈现下降的趋势吗？回答是否定的。一方面自2005年以来的连续4年的物价上涨，已经累积了相当高的物价。因此，虽然CPI增速有所缓和，但国内物价仍然处于较高的水平；另一方面CPI指数在反映物价的实际水平时存在着滞后性，因此在不久后，将会出现新一轮的物价上涨。目前，国际原油价格已经冲破了80美元/桶，国内楼市热依旧升温，人们对于物价的反映便是形成了较高的通货膨胀预期。近期，越来越多的经济学者和管理当局开始重视国内通货膨胀预期。中央也将防止通货膨胀作为宏观经济调控的重点。由此可以看出，在国内物价水平居高不下，并且积攒了大量的通货膨胀预期的情况下，人民币对内存在贬值压力，在这种情况下，人民币对外继续升值无论从理论上还是实践上都缺乏现实依据。
二、人民币继续升值将带来诸多负面影响
笔者认为，人民币继续升值不仅缺乏理论和现实基础，而且还会给我国经济带来诸多不利影响。
第一，人民币继续升值会刺激国际投机资本的无序流入和流出。在人民币继续升值情况下，作为外商投资者，投资于人民币将会更加有利可图，因此短期资本将会大量投资于人民币。这种国际游资的套汇投机行为会进一步增强人们对于人民币升值的预期，从而进一步刺激投资的积极性。但是，根据经济学中资本的边际收益率递减规律可知，国际游资的流入量会随着边际投资收益的减少而递减。于是，当国际游资停止流入，甚至是大规模流出时，国内的金融系统将会出现翻天覆地的巨变。众所周知，在过去改革开放三十年过程中，我国的经济发展模式是出口导向型和外商直接投资驱动型。外商直接投资，实际上就是依靠国际资本的流入，来支持和实现国内经济发展，同时保证了我国多年大量的资本项目顺差。但是，一旦出现规模巨大的资本外逃，将会导致国内资本项目逆差，为了维持国内金融体系和汇率的稳定，国家便会动用巨额的外汇储备。一方面外汇储备的急剧减少，会导致本国在国际上的信用评级降低，从而降低国际投资者对于本国金融环境的信心，同时增加本国货币贬值的预期；另一方面随着本国外汇储备的急剧降低以及资本大规模外逃，会增加本国居民对于国内经济环境的风险预期，进而减少本国居民的投资和消费需求，甚至出现银行挤兑现象，从而潜在的金融风险可能会诱发一场大规模的银行危机和货币危机。
第二，人民币继续升值不利于我国进出口的正常发展。众所周知，我国的经济增长主要是出口导向型的，换句话说，我国每年的GDP增长中，很大部分是由进出口贸易实现的，而这些企业生存的法宝便是廉价的劳动力和生产要素。在国际贸易市场上，随着人民币的升值，国内出口企业的竞争力将会大幅度降低，国内商品对于国外消费者的吸引力也会大幅度的削弱，从而影响到国内经常项目顺差减少，进而使得国内经济发展速度降低。2008年人民币在国际压力下大幅升值，与此相对的是国内沿海大量的外向型企业相继破产。原因是显而易见的：一方面国内市场上原材料价格不断上升，增加了企业的经营成本；另一方面国际市场上商品价格相对上涨，从而降低了企业相对竞争优势。当出口遭到了威胁，国内经济增长便受到了严峻的考验。这既说明了我国目前经济增长模式的不合理，又深刻告诉我们人民币汇率稳定对于经济发展的重要作用。只有人民币汇率保持稳定，才能为国内中小企业的发展创造一个良好的环境。
第三，人民币继续升值不利于国内就业以及中小企业发展。社会就业率往往与总需求具有同方向变动的关系。当人民币升值时，企业面对的生产要素和劳动力价格上升，因此企业扩大生产规模，增加员工数量的愿望有所下降，继而导致社会就业率的降低；另一方面企业生产和经营成本的上升，会导致可利用流动资金的减少，从而企业会将更少的资金投入到新技术的开发和员工的培训上。新技术的创新会提高行业劳动生产率，从而影响整个国家的经济发展；员工的培训对于提高一个国家劳动力综合素质、增加国家经济发展潜力上起决定性的作用。这样，人民币的继续升值，将会导致国内企业缺乏活力，劳动力素质下降，从而影响到国家未来的经济发展与运行。
第四，众所周知，我国是美国的最大债权国，美国之所以强烈要求人民币升值，其最大的用心便是逃脱金融危机的责任，从而维护本国利益。由于经济制度和文化习惯的原因，我国居民的储蓄率一直保持在较高的水平上。而在我国20多万亿元国内储蓄没有得到有效利用的情况下，保持了二十几年大量的经常项目和资本项目顺差，而吸引进来的这些外商直接投资（FDI）其实可以被看作是数千亿美元的外债。因此，政府为了给这些资金找到最好的出路，便大量的购买美国国债，使得我国拥有相当规模的外汇储备，而这些外汇储备中，有将近80%是以美元计值的。但是，一旦人民币升值，换句话说是美元贬值，我国的外汇储备便会自动挥发。也就是说，美国拖欠我们的债务会随着人民币的升值自动减少。如此以来，我国也就成了“为金融危机埋单”的国家。
总之，在当今越来越复杂的国际经济格局中，我国应该提高警惕，在这场货币战争中掌握主动权。一方面维护良好的国内经济运行环境，实行稳定的汇率和利率政策，鼓励企业投资和私人消费，保证经济增长；另一方面积极地实行经济制度和体制改革，优化资源配置，加强市场监管，从而提高市场经济的调节作用。只有这样，我们才能防止国外势力的干扰，增强国内经济的抵御能力，从而发展成为真正的世界强国。
（作者单位：首都经济贸易大学金融学院）
主要参考文献：
[1]郭清马.开放经济下货币危机的形成、演进与防控机制研究.经济科学出版社，2009.
[2]姜波克.国际金融新编（第四版）.复旦大学出版社，2008. |
|
|
|
